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解放中概股黃清照
 
 
被動元件不怕國巨增資(萬寶週刊(1367期) 2020/1/14 上午 10:12:20
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5G網通作夢行情啟動/title>

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被動元件不怕國巨增資

◎黃清照 CSIA

 

2018年上半年的被 動元件漲價旋風,我想大家還記憶猶新,當初國巨漲到最高1300元、華新科到491.5元,而下半年因為美中貿易戰開打,市場需求驟降,業績瞬間一落千丈,經過了整整一年半的調整,被動 元件類股完成大底,這次因為5G,又開始出現缺貨、漲價,帶動被動元件族群再次上漲,但1/7國巨因為要辦理現增及發行GDR,股價全面回 檔,拉回是買點還是賣點?

 

5G概念休息 新5G竄出

2019年四大5G概念股散熱、銅箔基板、PAPCB整整漲了一整年,在2019年的Q4開始回檔整理,因為產業需求來到淡季時間,營運上沒有新亮點支撐高股價,因此可以看到散熱股,尤其雙鴻(3324)跌幅最大,銅箔基板的聯茂(6213)也 跌破半年線,PA股的穩懋(3105)、宏 捷科(8086)、全新(2455)也都修 正,PCB的華通(2313)、欣興(3037)、臻鼎-KY(4958)股價也弱勢。

 

而就在這樣舊5G概念股回檔之際,新5G概念股竄出,從2019年底作夢行情發酵之下,低位階5G族群表現相 對強勢,其中包括被動元件、石英元件、記憶體族群最猛。

 

被動元件景氣谷底反轉

被動元件近二年景氣呈 現暴漲暴跌,產業經過長期調整,加上日本大廠將產能轉向汽車相關應用,導致2018年全球被動元件 供需吃緊,全年產值較2017年成長32.5%, 但2019年因中美貿易戰導致需求驟降,加上客戶端庫存偏高,使得價格暴跌,2019年產值較2018年衰退18.6%,但在一年的調整之後,產業低點已於2019Q3出現,目前產品庫存回到正常水位,需求回溫導致產品售價止跌回升,2020年 被動元件主要動能仍來自於車用與5G,其中又以5G對 能最為強勁,過去一支3G手機被動元件平均使用量約在500顆,4G手機提升到 750800顆,5G手機將提升到1000顆以上,增幅達23成,同步因產業結構轉佳,預期2020年被動元件的 旋風將在重啟,但就產業結構觀察,被動元件包含電阻、電容、電感與濾波器等,目前仍以MLCC(多 層陶瓷電容)供需結構較佳。

 

全球MLCC龍頭村田Murata10月發表對產業景氣的看法,指出關於MLCC 等 電子零組件需求,下滑趨勢正在觸底,庫存調整即將結束,全球電子零組件需求預計在2020年初之後 回復,因此Murata股價自9月以來上漲 了近5成,帶動全球被動元件大廠股價也由底部轉強,台股中的被動元件強勢股也集中於MLCC

 

國巨籌資短空長多

早在1994年,國巨掛牌上市隔年,就曾經發行過GDR, 並成功於盧森堡掛牌,當時國巨的營業額僅20多億元,EPS3.16元,2020年二度發行GDR的國巨,營收成長20倍至超過400億元,穩居全球第三大MLCC廠,與1994年相較,國巨已不可同日而語。


至去年10月 底為止,帳上現金高達300億元,銀行聯貸也還有額度,足以支應併購基美(KEMET)所需的500億元資金,然而國巨考量GDR籌資成本相對比較低,因此決定捨棄聯貸轉向GDR籌 資。市場解讀這次募資計畫以「短空長多」,因為GDR通常是折價發行,與台灣現股產生價差之下,會 引導投資人賣老股換新股,進行套利操作,因此會短暫衝擊台灣現股的表現,1/7股價就打到跌停作 收,修正至月線附近,不過長期而言,GDR有助於吸引國外投資人參與,空手的投資人短線先等量縮時 再進場布局。

 

國巨12月營收32.6億元,月減7.4%,年減28%,但公司正向看終端需求增溫,客 戶訂單交期已從45天拉長至90天,成品庫 存繼續降低,近期就針對多項電阻產品大幅調漲售價1015%, 帶動這次被動元件的漲價風。

 

奇力新12月營收恢復 成長

奇力新(2456)12月營收13.5億,已經回復雙正成 長,月增1.6%、年增12%,是被動元件 廠營收數字最漂亮的。2020年開始陸系手機品牌廠有新機發表,加上競爭對手太陽誘電因天災導致供 貨不及,全球電感出貨明顯吃緊,奇力新受惠轉單效應,擴產mini molding choke產 能,LTCC產能大擴至2億顆。加上晶片電 阻在庫存去化完畢,主要供應商維持低稼動率水準,電阻事業正大幅轉好,受惠2020今年5G產業發展,在電信設備的MLCC使用量可望倍增,2020年後市發展成樂觀局面。

 

奇力新為台灣唯一有能 力提供全系列磁性材料及電感元件的製造商,產品營收以電感相關元件占65%為主、晶片電阻占21%及磁性材料占14%;而全球電感供應鏈前兩名分 別為日本東電化占20%,以及村田製作所占15%, 奇力新位居第三,約占全球供應量13%。

 

近年來,奇力新積極拓 展高階市場,布局射頻應用市場,其中,LTCC產品因與公司現有multilayer 產品製程相似,在多道製程上可共用設備,透過營運規模優勢,使價格更具優勢,目前已 成功切入國際知名IC大廠,並成為reference BOM供應商,預期2020年首季將有23Wi-Fi 6/5G專案放量出貨。1/7也受到國巨發行GDR、現增的影響,股價下跌回 測月線,投信、外資皆站在買方,是被動元件類股逢拉回布局的首選。

 

華新科、禾伸堂落後補漲

相較國巨集團,這次華 新科(2492)動作就比較少,僅跟著國巨落後補漲,去年12/2224投信大買萬張以上後,股價就扶植上,華新科日前已發函通知廠商目前LTCC產 能滿載,交貨期由八周拉長至12周。

 

光中國大陸市場就占掉 全球LTCC產能75%,加上其他國家的市 場,以及5G基站、WiFi 6NB-IoT物聯網等需求,2020年下半年LTCC可能進入供不應求的狀態,因應LTCC產品需 求引爆,台廠明年將啟動擴產計畫,滿足訂單需求,估計增幅都有50%,華新科目前LTCC月產能約1.5億顆,明年將提升至3億顆,璟德(3152)同樣為1.5億顆,預計明年第2季擴產到3億顆。

 

禾伸堂(3026)從今年的營收變化來看,前11個月僅衰退12%,比華新科、國巨衰退的幅度較小,但這波也只是跟整個族群反彈,基期相對較低,回測月線及頸線等待量縮 的切入點。

 


 

 



 




 
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