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台股明日報蔡明彰
 
 
新變局的特斯拉供應鏈怎麼投資?(萬寶週刊1366期) 2020/1/7 上午 09:59:46
 CSIA 證券分析師
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新 變局的特斯拉供應鏈怎麼投資?

◎蔡明彰 CSIA

進入2020年選股要尋找新風向,2019年美、台、中以半導體晶片為首的科技股績效亮麗,但漲幅太大若不經適當整理換手,恐追價動能減弱。到底那些科技 股在2020年仍有表現空間?最近美股雙飆客蘋果跟特斯拉,股價與市值都改寫歷史新高。

特斯拉復仇
其中更受矚目的是特斯拉,股價突破420美元、市值750億美元,遠遠超過傳統汽車的通用、福特。特斯拉老闆馬斯克,宛如美股的葉問,一打百,特斯拉從 2017年股價站上200美元,就成為華爾街空軍們最積極放空的對象。空軍們認為馬斯克沒有執行力,特斯拉的自駕車技術是唬人。但自2019年6月以來放 空慘輸76億美元,折合台幣2000億元。對於空軍們豎白旗投降,馬斯克推特推文大肆張揚一吐悶氣。

2018年8月特斯拉陷入空前低潮,股價跌跌不休,有一天馬斯克在私下推特,表示要私有化下市,用420美元買回股票。惹來一番爭議,私有化下市所需的龐 大資金從何而來?莫非有炒股嫌疑!甚至遭美國證管會SEC罰款2000萬美元,馬斯克被迫辭掉董座。衝擊特斯拉股價,從387元跌到2019年低點176 元,腰斬有餘,更坐實空軍對這家公司的看壞前景,於是連投資人都相信特斯拉將破產。如今特斯拉價位回到那時馬斯克放話私有化的420美元,証明馬斯克不是 騙子,當然是復仇成功。

中國大靠山
這一次復仇成功,特斯拉找到大靠山「中國」,中國官方核准特斯拉在上海獨資設廠,並納入免除10%購置稅名單,2019年底第一批交付中國製造Model 3,年產能11.7萬輛。未來Model Y系列也將在中國生產,中國是美國以外最大的特斯拉生產及銷售市場。特斯拉最令空軍批判的一點是,成立15年一直燒錢,直到2019年Q3才轉盈, 2018年底帳上現金僅36.8億美元,卻有100億美元一年到期需支付的流動負債,再加上員工薪資、水電、租金,到了2019年底現金恐不到20億美 元。此時中國建設銀行為首的銀行團對特斯拉聯貸14億美元,折合近100億人民幣,且利率為最優客戶,一年期貸款基準利率打9折,5年期,對於外資企業是 史無前例。這筆資金紓解特斯拉燃眉之急,立刻成為軋空因素。

鯊魚效應
天地下沒有白吃的午餐。因為特斯拉在中國設廠,關鍵零組件少了進口關稅,中國生產的Model 3將降價20%,回饋中國消費者。但定價28萬人民幣,勢必對中國品牌電動車打壓,號稱中國特斯拉的小鵬汽車、蔚來汽車首當其衝。近來已傳出蔚來汽車延遲 發放員工薪水。

中國政府放進特斯拉這一隻鯊魚,密謀要來整飭新能源車市。根據稽查結果,從2013∼2015年已經獲得中央補助的新能源車,抽查90家汽車企業,結果 13.3萬輛已經銷售的新能源車,共有騙補助7.6萬輛,超過一半,騙補助金額高達92億人民幣,顯然是官商勾結。

這一兩年雖然中國把補助新能源金額下降,但治標不治本,所以放進特斯拉這一隻鯊魚來整頓中國車市,留下來才是政府要的新能源車企。不要小看中國政府與特斯 拉馬斯克的長遠大計,預料2020年將在二個面向反應,也會影響台股相關供應鏈。

寧德時代創天價
第一個,電動車最重要材料是鋰電池,過去特斯拉與日本松下合作,跡象顯示,2020年初會跟寧德時代,就是中國最大動力電池簽約來取代松下。寧德時代 2018年A股掛牌,從30元漲到超過100元人民幣,大漲2.3倍。最近市值2300億人民幣,成創業板市值的股王。

鴻海曾在2017年以45億台幣投資寧德時代,取得1.19%股權,在那年是鴻海對外最大筆投資,象徵郭董進軍電動車加大動作。但最近出售寧德時代部分股 權,認列5億台幣收益,大約賣在92元人民幣價位。為何選在寧德時代與特斯拉合作,未來前景看好之際?我認為寧德時代愈來愈壯大,市值近1兆台幣,鴻海根 本沒有主導權沒有影響力,乾脆拿錢走人,只剩寧德時代股票0.7%。這似乎顯示鴻海集團的電動車版圖受到挫折,以後鴻家軍連結電動車減弱。

立凱醞釀轉機
不過台股也有寧德時代概念股,電池正極材料立凱-KY(5227)2019年攜手寧德時代拿下美國Powin Energy儲能標案,供應1.85GWH(億瓦)儲能電池,使Q3單季虧損減少到EPS 0.4元。這家公司從鋰電池產業上次景氣高峰的2016年高點43.2元以來,迄今14元下跌近7成,應是谷底了。

台灣電動車電池供應商,原先松下供應鏈,間接打入特斯拉,康普(4739)2019年前3季EPS 2.24元,年衰退20%,要特別小心特斯拉與寧德時代合作,寧德時代有自己完整的電池供應商,康普、美琪瑪的地位恐遭取代。

台版贛鋒鋰業
中國最近與鋰電池材料,鈷、鋰、石墨烯有關的股票紛紛大漲,其中最驚人是贛鋒鋰業3個月不到,從17元人民幣漲到34元,大漲1倍。法人研調次數,從 2019年11月以來230次,平均一天6場, 成A股研調王。在2018年底我特別注意中國法人基金密集研調5G基礎建設公司,所以2019年A股率先大漲就是5G概念股。這是強烈訊號,暗示A股基金 針對2020年的佈局,鎖定贛鋒鋰業,並會擴大到鋰電池產業。這必定會連動台股,投資人要提早因應。

贛鋒鋰業引起法人關注,大量生產TWS無線藍牙耳機的鈕扣型電池,由於要主動降噪音,電池容量要變大,所以鈕扣型電池成未來主流,每天生產5萬顆仍供不應 求。興能高(6558)是台版贛鋒鋰業,是台廠唯一打入TWS鋰電池廠商,並且在2020年即將量產鈕扣型電池。興能高2019年前3季EPS 1.72元,雖大環境不佳仍年成長14%,比起康普、美琪瑪獲利較好。

貿聯、宣德
第二個,特斯拉到中國生產,供應鏈將大洗牌,因為必須回饋本土紅色供應鏈,所以很多零組件會在當地下單、生產,現在上海廠是組裝為主,但2020年起將逐 步培養特斯拉紅色供應鏈,台廠將遭搶單。和大(1536)2019年前3季EPS 2.21元,年衰退42%,汽車傳動裝置的運輸成本高,不無可能被取代。但貿聯(3665)及宣德(5457)在昆山設廠可就近供應,前者與特斯拉關係穩 固,後者透過大陸母公司立訊取得特斯拉訂單。貿聯2019年前3季EPS 11.46元,年成長43%。宣德2019年前3季EPS 1.37元,年成長136%。營運數字顯示在台廠特斯拉供應鏈相對良好,是優先投資對象。






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