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台股明日報蔡明彰
 
 
買輸家思維該買什麼?(萬寶週刊1367期) 2020/1/14 上午 10:19:20
 CSIA 證券分析師
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買輸家思維該買什麼?

◎蔡明彰 CSIA

 

進行20個月的中美貿易戰只差翻譯確認,可望於元月15日 簽署第一階段協議。外界普遍認為美國是贏家,而中國付出經濟衰退及大量失業的慘痛代價是輸家。

 

但是重點來了,當中美 貿易簽署第一階段協議,也許科技戰、貨幣戰還會持續發展,關稅戰卻暫時休兵。由於關稅戰直接影響產品的成本及售價,一旦停止加徵關稅及調降關稅,牽動廠商 利潤及消費者需求,對敏感的股價必然反應。不過考驗投資人智慧,到底要買贏家或輸家?

 

大豆期貨創3年最大漲 幅

第一個表態的金融商品 是大豆期貨,芝加哥期貨交易所大豆期貨,201912月 大漲8%創2016年以來3年最佳月度漲幅。第一階段協議包含中國擴大採購美國農產品數量,同意在貿易戰未開打前的2017年購買總額240億美元基礎上,每年再加購160億美元農產品,即每年總價400億美元,雖不及 川普總統期望的每年500億美元,但對大豆、小麥、豬肉農產品增加不少訂單。看大豆期貨走勢,去年5月美國對中國產品加稅,大豆期貨大跌,12月傳出將 達成第一階段協議,大豆期貨大漲。由此可知,大豆期貨是典型的中美貿易關稅戰的輸家,可是第一階段簽署協議率先大漲是大豆期貨。

 

再對比美股及陸股,2019年美股道瓊指數與陸股上証指數都上漲22%, 表面績效平分秋色,但內含大不同。2018年貿易戰開打,當年上証指數重挫24%,而道瓊指數上漲續創新高,因此陸股是過去2年 的輸家,美股是贏家。美股現在處於歷史高點,光是川普總統上任3年就狂漲50%,相較陸股上証指數才3千點初頭,大概是歷史高 點的半山腰而已。

 

中國資產配置太低

國際資金在全球資本市 場的配置極度不平衡,58%在美國,中國僅2.5%, 然而中國GDP是美國的70%。資金配置失 衡很容易於中美貿易戰達成第一階段協議後彌補過來,試想中國目前2.5%若上升至5%,與中國有關的金融商品豈不要翻兩番?反之美國的配置58% 已到天花板,少掉510%就會大跌一波。

 

美伊情勢黑天鵝

何況美國與伊朗的關係 惡化,若直接開戰伊朗當然不是美國的對手,美股的高檔仍可維持。最怕要打不打的緊張對峙,如同1990年 波灣危機前美國與伊拉克的僵持,那段時間最危險,國際油價狂飆,全球貿易萎縮,各國股市重挫,台股從歷史天價12682點 一路跌到2485點,整整跌掉1萬多點。轉 機卻在當年底美國正式對伊拉克開戰,速戰速決使全球股市大幅反彈。可是當年波灣危機最後美國贏了,但經濟衰退也失去民心,發動戰爭的老布總統連任失利。

 

伊朗實力更勝伊拉克, 又擁有核武,川普總統顧及今年美國大選不敢貿然動武,但時間拖愈久使美元、美股更會流失資金而看跌。反之伊朗背後有中國、俄羅斯撐腰,如果川普要給予伊朗 外交、經濟壓力,就必須盡快與中國達成貿易協議而改善中美關係。結論,伊朗問題惡化反而成為中美貿易戰和緩的催化劑。看懂的國際資金將展開對跌深的中國商 品的抄底布局。

 

中概ADR抄底

跌深就是最大利多,過 去二年除了極少數的中概股,例如阿里巴巴,其餘都受中美貿易戰衝擊,在美國掛牌的ADR都大跌,與 美股的大漲創新高形成鮮明對比。號稱特斯拉在中國對手蔚來汽車,1230日發布去年Q3財報,只是電動車銷售、營收意外成 長,當季仍淨損3.4億美元,不料收盤大漲54% 創上市來最大漲幅。這清楚告訴投資人,聰明錢嘗試介入跌深中概股,未來將連帶A股強彈。

 

究竟有基之彈或無基之 彈?中國12月製造業PMI 50.2,連 兩個月擴張優預期,510月中美貿易惡化 失守50榮枯線,意謂中國經濟到了谷底了。11月 工業企業利潤增長5.4%,由負轉正,創8個 月新高,同時港澳台商企業利潤均由負轉正,不過前11月累計仍哀退2.1%,象徵開始改善。

 

台商傷心西進

買輸家已無疑問,但連 動在台股要鎖定什麼標的?投資人能再用1020年 前的思維選中概股,先看下面台商傷心西進,達芙妮大陸關4000家,累計虧損116億台幣;遠百大陸13間店剩5間,累計虧損90億元;崇友電梯連賠11年,全面退出中國;特力屋大陸15間分店剩2間,累計虧損30億台幣;麗嬰房2018年從632間變成350間,虧損4.2億元;台玻2019上半年虧損6.4億元;瓦城2019上半年11家門市虧損612萬元;連華碩電腦2019上半年虧損32億元。最主要大陸消費升級台商卻沒抓住商機,再來本土品牌及紅色供應鏈壯大,台商嚴重遭排擠。

 

信大EPS挑戰3

這個時候還能亂買中概股嗎?舉例,中國基建全面發動,從去年10月以來華北、華東、華南水泥價格上漲,水泥供不應求,經銷商要在工廠排隊8小時才能提一車水泥。大陸水泥龍頭海螺水泥自10月 來股價上漲40%。台泥(1101)、亞泥(1102)的中國營收占比分別73%及54%,因此台泥的股價較受惠,實際卻是亞泥自10月 來上漲17%,但台泥原地踏步,這與法人買較多亞泥有關。不過信大(1109)10月來上漲20%幅度更大,信大來自中國營收占比71%與台泥差 不多,但信大股本股本34億元但台泥556億 元,信大的EPS將會成長更快。台泥去年前3Q EPS 3.38元,全年估4.4元與20184.37元相當,本益比10倍。信大前3Q EPS 1.87元,全年估2.6元較20182.38元成長9%,本益比8倍,2020EPS有機會挑戰3元。

 

聯亞、訊芯

客觀而言,中國推動基建使水泥、鋼鐵、玻璃、石化等需求上升,台商分到商機實 在有限。現在大陸最重要的基建是5G基地台布建,去年先從基地台的銅箔基板開始,華為供應鏈的生益 科技年初漲到Q4,全年股價大漲150%, 並連帶台廠布局深入的聯茂(6213),從50元 漲至170.5元,曾大漲2.4倍。現在輪 到華為發包,共釋出5G基地台標案,前傳光模組25G 300公尺、10公里,採購數量高達300萬 組。看大陸光通訊指標股中興通訊12月漲逾3成 可知商機春燕來臨。

 

台商與光通訊有關不少,但聯亞(3081)、 訊芯--KY(6451)最值得關注,自12月 以來分別上漲20%及18%。聯亞2019EPS5.6元較20187.71已衰退27%,但2020年重返7元不難,不建議300元以上追高。訊芯-KY 2019EPS6.5元, 較20182.83元成長130%,2020年將是重返榮耀大爆發的一年,估EPS挑戰8元,中長線目標價25倍本益比將達200元。

 


 

 



 




 
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