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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2008/10/27
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2008(F)

產品比重

NB

349,249

83.73

Handheld

34,613

8.30

LCD TV

23,751

5.69

LCD MONITOR

7,829

1.88

低價電腦

1,696

0.40

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

景氣趨緩及低價電腦比重增加,傳統NB出貨成長力道相對有限,維持逢低買進投資建議

1.     整機出貨比重提升,仁寶08Q3稅後EPS0.89元,略低於預期仁寶第三季毛利率因整機出貨比重提高,故毛利率較第二季下滑約0.13個百分點至5.1%,略低於預期;業外部份,統寶與威寶的虧損雖已逐季減少,不過在認列約1.2億的股利發放與轉投資公司的持續虧損,第三季業外投資收益6.99億元,較第二季減少約2.6億元。整體而言,受到整機出貨比重提升影響,仁寶 08Q3的稅後EPS0.89元,略低於預期。

2.     全球景氣疲弱導致第四季出貨不如預期: 受到全球景氣持續疲弱,在上游客戶持續調降全年出貨量預估,故研究員下修仁寶第四季NB出貨量預估為756萬台,僅較第三季成長約7.8%,調幅-8.9%;就ASP而言,受到Dell低價電腦出貨比重增加影響,ASP下滑壓力增加,預估仁寶第四季營收為1189.9億元(YoY+2.38%QoQ+8.1%),調幅-6.2%;就毛利率而言,ASP下滑導致毛利率較第三季下降約0.1個百分點,低於預期,故下修稅後EPS預估為0.95元,調幅-7.8%

3.     預估仁寶08年營收為4171.38億元(YoY-2.41%),稅後EPS 3.47元,維持逢低買進投資建議:整體而言,研究員下修仁寶今年NB及低價NB出貨量為2,700萬台,營收為4171.38億元(YoY-2.41%),稅後EPS3.47元。就09年而言,受惠於Acer低價電腦出貨挹注,及日系出貨比重增加影響,預估仁寶09年整體出貨量為3,500萬台(YoY+29.63%)LCD-TV方面,明年在新增客戶帶動下,預估出貨量將由08年的190萬台提升到300萬台;故研究員預估仁寶09年營收成長約16.3%,稅後EPS3.63元;就投資建議方面,仁寶目前本益比為6.07倍,雖位於歷史本益比區間6~12倍偏低,然受到全球景氣趨緩影響及低價電腦比重增加,明年傳統NB出貨成長力道相對有限,故維持逢低買進投資建議不變。

 

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