最新研究報告   玉山證券 玉山證券

主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2008/5/6
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品     預估

2008(F)

產品比重

NB

470,393

92.71

LCD MONITOR

12,938

2.55

LCD TV

21, 919

4.32

其他

2,131

0.42

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

本益比為8.51倍,相較ODM同業並未偏低,仍維持逢低買進投資建議。

1.     08Q1稅後EPS0.83元,高於原先預估,主要差異在業外收益挹注超乎預期因將部份毛利較高的大陸子公司獲利以業外投資收益方式認列,加上業外投資收益部份,由於持有人民幣大幅升值的獲利挹注,以及其他收益認列會計34號公報金融衍生性商品評價收益1.53億元,今年整體業外收益高於預期,因此整體獲利來看,稅後EPS0.83元高於原先預估的0.68元。

2.     預估08Q2NB出貨量達670萬台,並下調08Q2稅後EPS0.86元,調幅5.49%由於零組件供應商醞釀漲價,公司將與客戶間協調此部份漲價的反映,因此08Q2出貨狀況將視客戶同意漲價的幅度及意願所影響,研究員預期ODM漲價對品牌客戶影響程度相較於主要零組件CPU、面板及HDD等成本上漲壓力來的小,加上在不影響出貨順暢的考量下,預期品牌客戶可望同意反應零組件漲價壓力,故研究員維持預估08Q2NB出貨量為670萬台(QoQ+9.84%)。故整體來看,預估08Q2營收為1071.78億元,並上調員工分紅費用化預估為稅後16%後,略為下調稅後EPS0.86元,調幅為5.49%

3.     因應大陸投資環境惡化,公司積極從事零組件垂直整合由於大陸新勞動法通過後,薪資預估將提升20~35%,加上近期新台幣及人民幣大幅升值,導致大陸投資環境更趨艱困,公司預期許多規模較小的零組件供應商將面臨營運危機,因此除了衍生零組件供應商醞釀漲價壓力之外,部份因原物料成本上揚的零組件如機殼及銅線材下半年發生機殼短缺機率存在,因此公司積極布局零組件垂直整合,並以機構件、模具、塑膠成型及機構件連接為主要目標,除確保出貨順暢之外,也有助於仁寶提升NB代工毛利率。

4.     08年本益比僅8.51倍,相較ODM同業並未偏低,仍維持逢低買進投資建議展望08年,預估NB出貨量將達3200萬台,預期上下半年NB出貨量將呈現4:6的比率,較07年成長達42%LCD TV方面,預估出貨量將大幅提升到150萬台,主要出貨將集中在下半年,整體而言,研究員預估08年營收為5073.81億元(YoY+18.7%),在調整員工分紅費用化影響數約佔稅後淨利16%預估之下,稅後EPS下調為3.98元,調幅為4.1%,目前本益比僅8.51倍,相較ODM同業並未偏低,故仍維持逢低買進投資建議。

 

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