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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2007/9/28
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品     預估

2007(F)

產品比重

NB

363,780

84.11

LCD MONITOR

22,014

5.09

LCD TV

19,506

4.51

其他

27,205

6.29

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

08NB出貨成長達27%以上,本益比僅8.89倍,故維持買進投資建議。

1.     預估07Q307Q4NB出貨量為615萬台與660萬台,與原先預估差異不大展望三、四季,由於ACERHPQ開始出貨,因此78月份均有單月200萬台以上水準,預估9月份出貨量將增加至215萬,續創歷史新高,因此維持預估07Q3出貨量為615萬台(QoQ+19.88%),並預期07Q4仍將維持單月230萬台出貨量,直至12月份才降至200萬台的水準,保守預估07Q4出貨量為660萬台(QoQ+7.32%),故整體來看,分別預估07Q307Q4營收為1151.23億元及1215.25億元,稅後EPS0.97元與1.01元,與原先預估差異不大。

2.     越南投資計畫及垂直整合為未來兩年公司的主要中長期營運策略由於前五大客戶下單比重持續增加,預期到2009年旺季產能會有不足支應的情況,因此客戶基於分散風險及全球佈局考量,公司計劃初期將投資3000萬美金赴越南設廠,並以NB為主,預計將在2009年量產,並預期在09Q42010年單月產能將可達俱備經濟規模的30~50萬台產能,且由於越南稅率及人工成本較昆山低,預估將可省下3-5% 製造費用以及材料成本。在垂直整合方面,初期主要以機構件、模具、塑膠成型及機構件連接為主要目標,長期來看零組件垂直整合將多少有助於仁寶提升NB代工毛利率。

3.     預估2008NB出貨量將達2800萬台,較今年成長幅度達27%以上2008年方面,仁寶在DELL方面取得幾乎全部商用機種訂單,預估全年出貨將有900萬台以上,HP取得消費型14吋與17吋機種,預估全年將有近600~700萬台,但Toshiba訂單較不如預期,量次於英業達與廣達,預估明年將有300~400萬台,聯想則各家差異不大,預估明年將有150萬台,ACER目前將是變數較大的一塊,保守預估明年仍有600萬台,故研究員預估仁寶明年整體NB出貨量將達2810萬台,較今年成長達27%以上。

4.     08年成長力道強勁,本益比僅8.89倍,故維持買進投資建議研究員預估2007年營收為4325.05億元(YoY+42.71%),以除權後股本計算,稅後EPS3.49元,與原先預估差異不大,08年方面,預估全年營收為5549,08億元(YoY+28.30%),稅後EPS4.15元,以明年EPS計算,本益比僅8.89倍,故仍維持買進投資建議。

 

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