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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2007/8/14
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品     預估

2007(F)

產品比重

NB

406,999

94.11

LCD MONITOR

22,015

5.09

LCD TV

2,206

0.51

PDA

995

0.23

其他

1,297

0.30

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

本益比僅不到10倍,加上NB出貨成長力道強勁,故維持買進投資建議。

1.     業外虧損持續好轉,07Q2稅後EPS0.85元高於原先預估第二季在沒有一次性損失提列下,僅增加4600萬的匯損,故業外獲利為6.73億,較首季大幅提升。在毛利率方面,由於仁寶產線已達經濟規模,故生產效率與成本控制得當,因此07Q2毛利率維持首季4.8%水準不墬。在費用率方面,由於第二季增加研發費用因此費用率較第一季略增,使得營業利益率3.3%較上季3.4%小幅下滑,但整體來看,07Q2業績表現仍符合預期。

2.     預估07Q3NB出貨量將有19.88%成長,且毛利率仍維持不墬,故預估07Q3稅後EPS0.98預估07Q3出貨量將達615萬台(QoQ+19.88%%),並預期07Q4仍將維持單月200萬台出貨量,故預估今年NB出貨目標將達2200萬台以上。毛利率方面,預期在進入旺季出貨持續增溫下,規模經濟效應得以持續展現,故預期07Q3毛利率仍維持不墬,故整體來看,分別預估07Q307Q4營收為1078.62億元及1187.53億元,稅後EPS0.98元與0.96元,與原先預估差異不大。

3.     越南投資計畫為未來兩年公司的成長關鍵,預估將可以節省3~5%的成本,綜效將在2009年底逐漸顯現公司預期2009年旺季產能將會有不足支應的情況,加上客戶基於分散風險及全球佈局考量,因此公司計劃初期將投資3000萬美金赴越南設廠,並以生產NB為主,預計將在2009年量產,並預期在09Q42010年單月產能將可達俱備經濟規模的30~50萬台產能,由於越南稅率及人工成本較昆山低,預估當越南廠經濟規模逐步成長後,將可省下3-5% 製造費用以及材料成本,並達到全球佈局、分散風險的考量。

4.     預估今年NB出貨量將達2200萬台,成長力道強勁,故維持買進投資建議受惠於今年全球NB出貨量將有26%以上成長幅度,將可望帶動仁寶出貨增溫。毛利率利部份,受惠於規模經濟效應的顯現,第三季毛利率仍將維持不墬,但由於NB代工產業殺價競爭態勢仍延續,故預期明年度新機種毛利率將微幅下滑。業外部份,預期影響仁寶業外投資損失將逐漸好轉。故整體而言,預估今年營收為4324.72億元(YoY+42.7%),以除權後股本計算,稅後EPS3.44元,與原先預估差異不大,目前本益比為偏低的9.93倍,故仍維持買進投資建議。

 

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