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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2005/12/20
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)         

產品組合      單位:百萬;%

產品    預估

 

2005(F)

產品比重

筆記型電腦

180,694

81.2

手機

7,500

3.4

LCD 監視器

25,807

11.6

LCD TV

4,166

1.9

PDA

3,965

1.8

玉山投顧預估

投資結論                          
近期Toshiba提高外包代工比重,仁寶可望就此受惠,故建議「逢低買進」。

1.     第四季NB成長動能受制關鍵零組件供給不順,下修預估NB單季出貨量為277萬台:仁寶11月營收219.4億元(MOM+3.8%YOY-6.0%),單月NB出貨量為94萬台,營收雖然呈現惟幅度有限,主要因原係受到零組件如晶片組與印刷電路板供給吃緊所致,加上今年在HP接單情況不佳下,營收表現差強人意,另外,估計12月份在NB出貨部份,為93萬台,營收表現可望維持相對高檔位置,整體而言,第四季NB產品出貨量在DELL轉單效應下,估計第四季出貨量可達277萬台(QOQ+8.6%YOY+21.0%),並微幅下修估計單季營收為649億(QOQ+16.5%YOY+1%),綜合估計單季稅後EPS 0.93元。並預估05年營收為2,224億元(YoY+5.2%),全年EPS2.56元。

2.     估計06Q1 NB出貨量可維持於上一季水準,單季營收636.8(QOQ-1.9%YOY+27.2%):就06年第一季展望,在NB部份,將延續DELL的換單效應,另外主要客戶HP06年訂單亦陸續回籠,加上自客戶端的預估第一季Intell 主推的NAPA平台可望帶動的升級需求下,因此估計06Q1單季出貨量可維持於上一季水準,研究員估計為285萬台,QOQ+5.2%,而在產品售價上在零組件報價此漲彼跌(如面板將跌價但NAPA售價提升)下,而維持穩定,另外,僅管手機、PDA產品將隨PMCC部門分割出去,惟該二項產品佔營收就重不大下,估計影響營收表現有其限度,整體而言,研究員預估仁寶06年第一季營收636.8(QOQ-1.9%YOY+27.2%),並估計單季稅後EPS0.66元。

3.     近期Toshiba提高外包代工比重,仁寶可望就此受惠,故上調估計06年出貨量為1,295萬台,06EPS3.13:市場估計05PC出貨量為2億台,其中NB佔比約30%,因此估計NB出貨量將可達到6,000萬台,並預估明年NB出貨量可達7,200萬台,YOY+20%,產業成長態勢明顯,此外,就個別公司而言,仁寶表示因來自客戶端的預估值加上NAPA平台帶動的升級需求,估計06年第一季出貨量可維持第四季水準,因近期Toshiba提高外包代工比重下,仁寶可望就此受惠,故研究員上調估計仁寶06年出貨量為1,295萬台(YOY+33%),調幅3.6%,並修正預估06年營收為2,853億元(YoY+28.1%),上調估計06EPS3.13元,操作建議逢低買進。

    

1.      第四季成長動能雖受惠DELLNB產品換單效應,但受關鍵零組件供給不順,下修預估NB單季出貨量為277萬台:仁寶11月營收219.4億元(MOM+3.8%YOY-6.0%),單月NB出貨量為94萬台,營收雖然呈現惟幅度有限,主要因原係受到零組件如晶片組與印刷電路板供給吃緊所致,加上今年在HP接單情況不佳下,營收表現差強人意,另外,估計12月份在NB出貨部份,為93萬台,營收表現可望維持相對高檔位置,整體而言,第四季NB產品出貨量在DELL轉單效應下,估計第四季出貨量可達277萬台(QOQ+8.6%YOY+21.0%),並微幅下修估計單季營收為649億(QOQ+16.5%YOY+1%),此外,在業外部份,第四季將發行泰金寶TDR 1.3億股,預估釋股利益約為6.5億元,綜合估計單季稅後EPS 0.93元。

2.      估計仁寶05年全年營收為2,224億元(YoY+5.2%),EPS2.56:影響仁寶獲利甚巨的轉投資公司–統寶,第一季認列損失3.9億、第二季認列損失3.1億、第三季認列損失2.7億元,虧損幅度有逐漸縮小,僅管9月已出現獲利,但因第四季面板價格有下跌的壓力,預料05Q4年仍將虧損,此外,董事會正式通過分割PMCC部門予華寶,將於0611日正式生效,估計分割前後對仁寶之影響有限。整體而言,研究員估計仁寶05NB出貨量為971萬台(YoY+29.3%),,並預估全年營收為2,224億元(YoY+5.2%),估計稅前淨利為104.2億,稅後淨利為91.2億,估計05EPS2.56元。

3.      估計06Q1 NB出貨量可維持於上一季水準,達285萬台,QOQ+5.2%,單季營收636.8(QOQ-1.9%YOY+27.2%):就06年第一季展望,在NB部份,將延續DELL的換單效應,另外主要客戶HP06年訂單亦陸續回籠,加上自客戶端的預估第一季Intell 主推的NAPA平台可望帶動的升級需求下,因此估計06Q1單季出貨量可維持於上一季水準,研究員估計為285萬台,QOQ+5.2%,而在產品售價上在零組件報價此漲彼跌(如面板將跌價但NAPA售價提升)下,而維持穩定,另外,僅管手機、PDA產品將隨PMCC部門分割出去,惟該二項產品佔營收就重不大下,估計影響營收表現有其限度,整體而言,研究員預估仁寶06年第一季營收636.8(QOQ-1.9%YOY+27.2%),並估計單季稅後EPS0.66元。

4.      近期Toshiba提高外包代工比重,仁寶可望就此受惠,故上調估計06年出貨量為1,295萬台,06EPS3.13:市場估計05PC出貨量為2億台,其中NB佔比約30%,因此估計NB出貨量將可達到6,000萬台,並預估明年NB出貨量可達7,200萬台,YOY+20%,產業成長態勢明顯,此外,就個別公司而言,仁寶表示因來自客戶端的預估值加上NAPA平台帶動的升級需求,估計06年第一季出貨量可維持第四季水準,因近期Toshiba提高外包代工比重下,仁寶可望就此受惠,故研究員上調估計仁寶06年出貨量為1,295萬台(YOY+33%),調幅3.6%,並修正預估06年營收為2,853億元(YoY+28.1%),上調估計06EPS3.13元,操作建議逢低買進。

註:本公司投資等級表示方式如下:

A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘CAGR成長30%以上的公司

A:高成長公司:近三年營收CAGR成長30%以上的公司

B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘CAGR成長15%~30%的公司

B:穩定成長公司:近三年營收成長CAGR15%~30%的公司

C:景氣循環公司:營收有季節性PATTERN

D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司

等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)

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