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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2005/10/20
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)        

產品組合      單位:百萬;%

產品    預估

 

2005(F)

產品比重

筆記型電腦

183,895

82.1

手機

7,392

3.3

LCD 監視器

23,613

10.5

LCD TV

4,875

2.2

PDA

3,886

1.7

玉山投顧預估

投資結論                          
估計仁寶06NB出貨量為1,250萬台(YOY+25%),EPS2.99元(YOY+13%),未來成長力道仍在,維持「買進」評等。

1.    仁寶第三季有3.9億元的匯兌收入,大幅超出預期仁寶第三季營收為557.06(QOQ+7.7%YoY+1.4%),其中主要產品–NB單季出貨量為255萬台(QOQ+12.5%),產品出貨量符合預期,另外在獲利方面,就本業部份,產品毛利率6.1%,本業獲利符合預期,而在業外部份,因新台幣貶值,故第三季產生了3.9億元的匯兌收入,佔單季稅前收入的13.9%,大幅超出預期,也因此,仁寶自結第三季稅前獲利達到28.14億元,高於研究員原先預估值25.24億,自結稅後EPS0.67元。

2.    第四季成長動能仍將來自於DELL的出貨,預估NB單季出貨量為306萬台(QOQ+20%):來自DELL換單效應,有利於仁寶第四季出貨量的持續成長,但在Intel晶片組供應吃緊下,預料仍將影響部份客戶的出貨,估計影響數為10-20萬台,故研究員下修估計仁寶第四季NB出貨量預估,由原先的325萬台修正為306萬台(QOQ+20%),調整後估計第四季營收為655.57億元(QOQ+17.7%YOY+1.9%),除此之外,在業外部份,仁寶第四季將發行泰金寶TDR 1.3億股,預估釋股利益約為6.5億元,整體而言,研究員修正預估仁寶05Q4稅前獲利為38.51億,稅後盈餘為33.89億,修正後EPS將由0.99元微幅下修至0.97元。

3.     估計仁寶05年全年營收為2,230億元(YOY+5.5%),EPS2.64:影響仁寶獲利甚巨的轉投資公司–統寶,第三季認列損失2.7億元,虧損幅度有逐漸縮小,僅管9月已出現獲利,但因第四季面板價格有下跌的壓力,預料05Q4年仍將虧損,此外,董事會正式通過分割PMCC部門予華寶,將於0611日正式生效,估計分割前後對仁寶之影響有限。研究員估計仁寶05NB出貨量為1,000萬台,並預估全年營收為2,230億元(YoY+5.5%),估計稅前淨利為104.8億,稅後淨利為91.8億,維持05EPS2.64元的預估。

4.     預估06NB全球出貨量將達到7,200萬台,其中估計仁寶出貨為1,250萬台:市場預估明年NB出貨量可達7,200萬台,YOY+20%,產業成長態勢明顯,此外,仁寶而言,公司表示因來自客戶端的預估值加上NAPA平台可望帶動的升級需求,估計06年第一季出貨量可維持第四季水準,但研究員認為明年第一季有傳統農曆年的長假,將會部份影響工作天數及出貨,故保守估計仁寶06Q1出貨量為285萬台(QOQ-6.8%YOY+33.8%),並估計06年出貨量為1,250萬台(YOY+25%),另研究員預估06年營收為2,741億元(YoY+22.9%),估計EPS2.99元。

    

 

1.      仁寶第三季有3.9億元的匯兌收入,佔單季稅前收入的13.9%,大幅超出預期仁寶第三季營收為557.06(QOQ+7.7%YoY+1.4%),其中主要產品–NB單季出貨量為255萬台(QOQ+12.5%),產品出貨量符合預期,但僅落點於原預測區間(250萬台至270萬台)下緣,主要原因係受到部份零組件缺貨的波及,其他產品如手機、PDALCD TV等的單季表現持平,另外在獲利方面,就本業部份,產品毛利率維持於6%以上,約達6.1%,本業獲利符合預期,而在業外部份,因新台幣貶值,故第三季產生了3.9億元的匯兌收入,佔單季稅前收入的13.9%,大幅超出預期,也因此,仁寶自結第三季稅前獲利達到28.14億元,高於研究員原先預估值25.24億,自結稅後盈餘23.26億元,估計EPS0.67元,優於原先預期的0.65元。

2.      第四季成長動能仍將來自於DELLNB產品換單效應的出貨,其中預估NB單季出貨量為306萬台(QOQ+20%):就第四季展望,在筆記型電腦產業進入旺季,來自DELL換單效應,有利於仁寶第四季出貨量的持續成長,但是來自Intel晶片組供應吃緊下,預料仍將影響部份客戶的出貨,估計此部份影響數為10-20萬台,綜合以上,研究員下修估計仁寶第四季NB出貨量預估,由原先的325萬台修正為306萬台(QOQ+20%),調整後估計第四季營收為655.57億元(QOQ+17.7%YOY+1.9%),除此之外,在業外部份,仁寶第四季將發行泰金寶TDR 1.3億股,預估釋股利益約為6.5億元,綜合以上,研究員修正預估仁寶05Q4稅前獲利為38.51億,稅後盈餘為33.89億,修正後EPS將由0.99元微幅下修至0.97元。

3.      估計仁寶05年全年營收為2,230億元(YOY+5.5%),EPS2.64:影響仁寶獲利甚巨的轉投資公司–統寶,第一季認列損失3.9億、第二季認列損失3.1億、第三季認列損失2.7億元,虧損幅度有逐漸縮小,僅管9月已出現獲利,但因第四季面板價格有下跌的壓力,預料05Q4年仍將虧損,此外,董事會正式通過分割PMCC部門予華寶,將於0611日正式生效,估計分割前後對仁寶之影響有限。整體而言,研究員估計仁寶05NB出貨量為1,000萬台,並預估全年營收為2,230億元(YoY+5.5%),估計稅前淨利為104.8億,稅後淨利為91.8億,維持05EPS2.64元的預估。

4.      預估06NB全球出貨量將達到7,200萬台,其中估計仁寶出貨為1,250萬台:市場估計05PC出貨量為2億台,其中NB佔比約30%,因此估計NB出貨量將可達到6,000萬台,並預估明年NB出貨量可達7,200萬台,YOY+20%,產業成長態勢明顯,此外,就個別公司而言,仁寶表示因來自客戶端的預估值加上NAPA平台帶動的升級需求,估計06年第一季出貨量可維持第四季水準,但研究員認為明年第一季有傳統農曆年的長假將會部份影響出貨,故保守估計仁寶06Q1出貨量為285萬台(QOQ-6.8%YOY+33.8%),並估計06年出貨量為1,250萬台(YOY+25%),並預估06年營收為2,741億元(YoY+22.9%),估計EPS2.99元。

註:本公司投資等級表示方式如下:

A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘CAGR成長30%以上的公司

A:高成長公司:近三年營收CAGR成長30%以上的公司

B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘CAGR成長15%~30%的公司

B:穩定成長公司:近三年營收成長CAGR15%~30%的公司

C:景氣循環公司:營收有季節性PATTERN

D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司

等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)

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