最新研究報告   元大京華證券 個股分析

主     題 凱美(5317)預估今年稅前EPS應有1.5元的水準來看,因此建議買進、短線區間操作 查詢個股資料(5317)
發    表     日    期 2001/5/7
作     者
元大證券 

凱美(5317)

撰寫人:吳宛芳


  1. 結論
    1. 今年凱美擴增產能主要集中在臥式電容(PetitCap)及晶片型電容(V-Chip),首先在PetitCap部份,公司預計在3月底完成第一條生產線安裝,4月試產,初估初期月產能20萬pcs,且預計至Q3生產線可順利再增加至5條,以每條生產線月產量200萬pcs來看,預計今年底V-Chip月產量應可達1000萬pcs,在毛利方面,由於V-Chip的初期產量是回銷給昭榮(Shoei)售價較低,因此毛利並不高約四成左右,預計在年底月產能達1000萬pcs下將可提升毛利至50%;另外,在V-Chip部份,目前凱美擁有2條生產線,每條月產能200萬pcs,原先今年計畫增加5條生產線,而由於該部份資金需求約1億元,但現因資金募集不確定,因此至年底前是否能順利再增5條生產線並不樂觀,不過,該公司近期有發行現增募集8000萬元資金,因此至6月以前再增2條生產線應不是問題,預計屆時月產能可再增加400萬pcs至800萬pcs,且在產能提升下,公司表示V-Chip的毛利將可由目前的20%提升至25%左右。至於在傳統鋁質電解電容部份(見表一),公司今年並沒有擴增產能的計劃,不過,仍規劃藉由產品規格調整來提升平均售價。

      表一、凱美各廠傳統鋁質電解電容產能情況

      月產能

      目前實際月產量

      產能利用率

      平均售價

      預計全年總產出

      深 廠

      7千萬pcs

      5.5千萬pcs

      79%

      0.4元

      8億pcs

      蘇州廠

      1億pcs

      8千萬pcs

      80%

      0.6元

      12億pcs

      馬來西亞廠

      1億pcs

      9千萬pcs

      90%

      0.5元

      10億pcs

      台灣廠

      5千萬pcs

      2.75千萬pcs

      55%

      2.0元

      2.5-3千萬pcs

    2. 另外,目前公司有23條化成鋁箔生產線,其中9條為高壓、14條低壓,月產25萬平方公尺,自用比重60%,目前售價300元/m2,毛利約17%;至於電蝕箔目前僅有1條,預計年底前再增一條,月產4萬平方公尺,目前售價200元/m2,整體來看,鋁箔佔凱美營收比重約4成,去年來自鋁箔的營收貢獻約7.5億元,以目前一、二月平均月營收在6-7億元以及年底前規劃新增一條電蝕箔生產線來看,預計今年鋁箔營收貢獻應可成長一成左右。
    3. 在營收方面,凱美3月份營收會比2月份的1.3億元好,毛利則仍維持與1、2月平均水準15%左右,由於該公司今年在傳統鋁質電解電容產品並沒擴充產能,因此如以去年傳統鋁電的營收水準再加上今年該公司新增產能-臥式電容及晶片型電容的營收,則研究員預估今年該公司營收水準應在21億元左右,且以新增產能分別在10月及6月以後來看,預計該公司今年營收將為是四六比(H1:H2=4:6)。另外,在毛利方面,雖說今年公司新增產能均為高毛利的產品,惟產能開出集中在下半年,再加上初期產能不大,因此預計公司毛利成長有限,將由去年的12%提升至15%左右。

建議: 凱美今年產能擴充一直挶限於資金不足的問題,使得其成長有限,甚至於與其有策略聯盟關係的日商昭榮,遲至目前仍不確定是否認購此次凱美現增,因此研究員認為在公司現增繳款期間3/25-4/25,該股股價應會與認購價10元維持一段空間提高認購意願,以便順利達成資金募集計畫,否則今年公司的產能擴充就要大打折扣了,另外,再以公司預估今年稅前EPS應有1.5元的水準來看,目前本益比仍低於10倍,因此建議買進、短線區間操作。

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