最新研究報告   萬寶週刊 華山論劍

主     題 散熱股王股后爭霸戰(第1364期)
發    表     日    期 2020/1/16
作     者
朱成志 

今年大漲的散熱族群,年末風雲再現。2018年到2020年散熱產業年複合成長率達7.9%,2018年到2023年散熱市場規模可望從6500億,成長到9500億,其中又以伺服器及資料庫中心、5G基地台及智慧型手機散熱需求最為強勁,健策、超眾、雙鴻分別卡到產業獨特位置、掌握不同客戶,股價都站在200元以上,將展開一波新的散熱股王爭霸戰;百元以下的散熱股,泰碩、力致(3483)、奇鋐(3017)也都值得注意。

健策靠AMD+Intel+IGBT挑戰散熱股王
健策(3653)Q4股價從128元漲到213元,漲幅高達66%,靠得是出貨AMD、Intel的均熱片,與超眾、雙鴻手機用的散熱片(VC)不同。

由於每種金屬材料傳熱速度不一,均熱片廠須依晶片客戶熱導需求選擇材質,且均熱片須與CPU完全貼合才能均勻導熱,不僅平坦度很重要,也因要與CPU一起封裝,而各家晶片廠又有特殊的封裝需求,致使均熱片成為高度客製化的產品,國內大廠「只有」健策在均熱片投資最為積極,成為技術領先其他競爭者的原因。

健策在PC、通訊及伺服器等各領域CPU均熱片深耕多年,產品信賴度深獲全球各大半導體及晶片設計大廠肯定,AMD、Intel、IBM等都是客戶,市佔率相當高,由於新一代伺服器平台均熱片尺寸較前一代大,設計複雜度高,生產技術由過去沖壓轉變為高精密鍛造,讓擁有鍛造製程經驗豐富的健策成為大贏家,針對負責提供扣壓力量給中央處理器及散熱模組,確保中央處理器與連接器有良好電性接觸,以及散熱模組與中央處理器有良好熱傳接觸的伺服器ILM扣件,健策也挾技術優勢跨入代工生產,今年CPU均熱片2019年成長48%,應用包含電腦、伺服器、車用MCU及遊戲機。

健策代工生產ILM扣件後,可協助客戶伺服器CPU用均熱片及ILM新產品設計,並依照客戶需求量及設計複雜度,提供全自動、半自動或甚至手動生產的能力,讓客戶能夠在ILM產品開發及量產都無後顧之憂,獲得客戶肯定,代工訂單穩定成長中,成為健策業績新亮點,伺服器市場成長僅有5∼6%,健策ILM成長43%,2020∼2025公司取得相當程度的訂單,明年至少成長2成,EPS估9.2元。


在車用產品方面,除原有車用LED導線架產品隨著汽車智能化,車用LED照明需求穩定成長,健策攜手國際半導體大廠,耗費約5年時間開發出電動車逆變器IGBT(絕緣柵雙極電晶體)水冷散熱模組,由於IGBT主要功能為電動車逆變器功率模組的散熱冷卻,提高逆變器效率與壽命,使馬達穩定運轉,在各國力挺電動車政策下,讓IGBT前景看好,健策今年拿下兩家歐洲、一家日本廠及台廠認證,帶動今年IGBT出貨量較去年成長166%。

儘管2019年全球車市不佳,電動車維持穩定成長,2019年電動車銷售量突破500萬輛,佔比約6%,根據市調機構預估,2020年預估銷售量達600萬到650萬輛,2021年達800萬輛,IEA預估2030年將達全球電動車的市占率達30%,銷售量可達3000萬輛,而IGBT是電動車關鍵產品,預估2021年IGBT市場總值將突破52億美元,成長空間相當大,健策的IGBT是未來兩到三年公司重點項目,預估2020年IGBT出貨量將較2019年成長2到3倍,公司亦將持續進行Tier 1廠認證,提高市佔率。

健策現有台灣華亞、大園廠及大陸無錫廠區,為因應客戶訂單需求,去年及今年在兩岸三地積極擴產,其中大陸無錫二廠已完工,目前正在搬遷設備定位中,無錫廠主要生產伺服器ILM扣件、水冷散熱模組及Pre-Mold導線架,大園二廠預計2020年2月完工,大園二廠為智慧化生產工廠,計畫生產均熱片、水冷散熱模組及EMC導線架,由於客戶訂單強勁,公司目前還在尋找新土地,持續擴大生產基地。健策2019年到2020年上半年資本支出約13億元,公司不排除未來兩年(2022年)資本支出約15∼16億元。

健策前二年EPS2.19元-->4.61元,今年前三季EPS 4.66元,全年6.4元,因為明年三大業務的想像空間,估EPS 9.2元大成長,Q4以黑馬姿態,展開一波暴漲,曾一度成為散熱股王,但P/E比較高,明年能否向上挑戰2010年7月天價270.5元?尚待業績再成長。

5G手機需要大量VC 雙鴻的大機會
根據市調機構預估,2019年搭載手機熱管的智慧型手機可望上看1.3億支到1.5億支,約佔全球整體手機銷售8%到10%,其中散熱板(VC)約有1500萬支,2020年更可望向上攀升至2.6億支,約佔智慧型手機銷售17%,VC可望拉升到4400萬支。

在國內散熱廠,以超眾、雙鴻及泰碩(3338)對手機熱管及散熱片VC著墨最深,其中又以雙鴻產能及量產經驗最為豐富,目前雙鴻熱管月產能約700萬支,VC月產能約300K,超眾約有熱管月產能約300萬支到400萬支,泰碩熱管月產能約200萬支,VC月產約100K到120K,由於雙鴻與超眾在三星導入手機熱管時即開始量產,累積豐富的量產經驗,良率相對穩定,泰碩經過幾年的努力,亦已拿到日系散熱廠三星手機熱管代工訂單及華為等大陸手機廠熱管訂單,雖然國內外廠商手機熱導管月產能約1800萬支到2000萬支,但之前手機熱導管遭逢慘烈殺價競爭,多數廠商已退出市場......

本篇文章擷取於萬寶週刊第1364期,出刊日期為12月20日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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