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主     題 投資人可以忽略通膨嗎?(第1358期)
發    表     日    期 2019/12/5
作     者
黃浩 

全球增長已接近反轉點;要麼放緩加劇,導致衰退,要麼隨著降息和財政刺激措施開始生效而延長景氣週期。這對通貨膨脹前景意味著什麼?這是在我們與投資團隊舉行的最新策略會議期間的一個關鍵討論點,討論了價格壓力可能開始上升的風險。

十多年來,儘管各國央行盡了最大的努力來減輕價格壓力,但已開發國家仍被困在低通膨的環境中。這種情況是利率急劇下跌的重要推動力,利率急劇下降已將大量政府債券收益率推至歷史低點,並創紀錄地將其推向負利率。「中央銀行面臨的風險是,他們被認為一直處於通膨目標的不斷失敗中,」國際固定收益業務負責人,投資組合經理阿里夫•胡賽因(Arif Husain)說。

的確,主要央行今年已恢復貨幣政策寬鬆,但通貨膨脹預期仍在下降。例如,五年_五年遠期指標,是中央銀行用來衡量未來通脹預期的關鍵指標。在美國,該指標已降至2%以下,而對歐元區的類似衡量指標已降至歷史最低水平。

胡賽因表示:「市場對通貨膨脹的前景描繪出一幅慘淡的景象,這令各國央行感到擔憂,因為多年來,央行一直在使用大量工具來振興通膨。」 「從降息、資產購買、和向銀行提供廉價貸款,中央銀行已經盡了最大努力。現在是政府加緊幫助刺激經濟的時候了。」

關於這一點,圍繞使用財政政策促進成長的政治基調已經發生了顯著變化。在美國,共和黨人和民主黨人都在明年總統大選之前,製定了財政刺激計劃。同時,在歐洲、義大利正在爭取財政自由度,而法國和最近的德國都對放鬆財政紀律的想法抱有熱情。

將注意力轉向中國,人們在年初會寄予厚望的是,他們將複製2015年推出的大規模刺激計劃。這被證明是當年全球經濟復甦的強大催化劑。到目前為止,刺激措施尚未實現到同樣的水準,這次的財政支出要小得多,但目標更多。胡賽因表示:「如果各國政府承諾實質性增加財政支出,那麼未來幾個月可能會出現成長和通膨回升。」

這種環境可能有利於再通膨交易,即債券收益率和風險資產同時上漲的情況。該團隊指出,在這種情況下,與美國通膨連結的債券,提供了一種支持固定收益投資組合的好方法。「現在購買美國通膨連結債券,實際上是一個通膨看漲的買進選擇權。」

結論
但是從短期來看,通貨膨脹率不會出現實質性回升。對於債券市場會繼續構成支撐,主要是鼓勵中央銀行保持貨幣政策的寬鬆。在這種環境下,新興市場國家的地方債券將會受益。胡賽因總結說:「像印尼這樣的國家會繼續提供誘人的報酬,因為該國的通貨膨脹仍被控制良好。」

本篇文章擷取於萬寶週刊第1358期,出刊日期為11月8日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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