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主     題 投資級企業債的策略(第1352期)
發    表     日    期 2019/10/24
作     者
王凱 

由於美國信用週期處於後期階段,而且美中貿易衝突不斷升級,壓抑公司的信心和資本支出,我們將應用更廣泛的視角,在企業債的策略中開發投資組合的定位。我們已經建立了亞洲的公司債部位,以實現遠離美國信用週期的多元化策略。基於類似的原因,這些策略也配置了資產抵押證券(ABS),因為這些證券比投資級企業債,更不容易受到美國信用低迷的影響。

我們看好短期的債券,因為如果美國經濟出現下滑,這些部位會降低信用風險。雖然我們目前預計未來12個月不會出現經濟衰退,但我們認為這個策略是針對信用週期下行的謹慎操作。

全球配置提供多元化
從美國發行公司轉向全球發行公司的多元化策略,是我們建立部位的關鍵。我們認為,這種全球化配置可以分散與美國不同步的信用週期風險,並可能有更大的表現空間。在過去幾年中,以美元發行的非美國投資級債券數量迅速增長,擴大了我們的分析師可尋找具有吸引力價值企業的範圍。

我們對亞洲投資級企業債建立一些配置,這些企業與美國投資級企業債的相關性較低,並且風險/報酬率較高。亞洲發行企業既有多元化方面的防禦性,也有較高風險/報酬的潛在來源。在亞洲地區,我們青睞科技和電信領域的優質發行公司。與其他投資級公司債券市場一樣,我們依靠T. Rowe Price的全球信用分析師網絡的基礎研究,來篩選個別的信用條件。我們的分析師位於亞洲,可以進行深入的當地的信用調查。

ABS增加穩定性和收益
作為多元化的另一個來源,我們在投資級公司債組合中配置資產抵押證券ABS。ABS具有優質和相對穩定的防禦性,同時也提供了超過美國公債的更高的收益。同時,由於ABS的抵押品大多數是消費性貸款所構成,因此與投資級公司債券相比,它們更不易受美國信用週期的影響。

我們目前青睞的ABS是全業務證券化(WBS)產品,其具有ABS和公司債券的特徵。與企業債一樣,WBS不會攤還本金。抵押品支持的WBS,通常是具有公司主要創造收入資產的第一優先權,因此有“全業務”的稱號。速食餐廳企業是發行WBS的典型公司,大部分支持的抵押品是來自特許費用和權利金。來自該抵押品的現金流量穩定,提升了債券的信用品質。

經濟加速上行的風險
對我們的防禦性部位而言,最大的風險,是美國經濟意外加速。雖然這種情況似乎不太可能,因為貿易戰的緊張局勢加劇,以及2018年減稅的效益逐漸減弱所致。我們認為,來自普信全球信用分析團隊的優秀證券選擇能力,應該有助於降低這種風險。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1352期,出刊日期為9月27日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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