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主     題 挪威主權基金增加北美、減少歐洲(第1348期)
發    表     日    期 2019/9/26
作     者
王凱 

近年來,金融市場在我們稱之為「新常態」的環境中運作。在這種情況下,利率保持在相對低檔,債券收益率處於下行趨勢,股市在緩慢且穩定的經濟成長,和低通膨的背景下表現強勁。在這些金髮經濟下(經濟不會太冷,也不會太熱),我們看到市場幾乎在每次修正後,都會一次又一次地達到新的高點。例如,在2018年最後三個月的拋售之後,在2019年上半年就出現強勁上漲。

延長的景氣週期
首先,雖然目前的景氣周期是歷史上最長的,但僅僅是時間,並非景氣終結的原因。我們看到最近的週期變長,過去四個週期的平均期間持續了大約八年。因此,這可能是周期長度發生變化的訊號,因此週期的長度不是結束的理由。

同樣,大多數經濟模型仍在告訴我們,我們處於景氣週期的中段,未來12個月內經濟衰退的可能性很小。實際上,與過去的周期長度相比,目前的周期似乎不大。由於在目前週期中,美國經濟成長率上揚了25%左右,相較於之前的擴張期間,表現略遜一籌。其中,標準普爾500指數上漲了約300%,雖然這令人印象深刻,可是,20世紀90年代的繁榮時期經濟成長了43%,美國股市報酬率超過390%。

當前週期持續這麼長時間的一個原因是貨幣政策。低利率和多年的債券購買(稱為量化寬鬆政策)為經濟注入了流動性,並刺激了金融市場。這一次的週期,是從2008年全球金融危機和2011年歐洲主權債務危機之後,經濟陷入衰退開始,所以經濟需要很長時間才能恢復並不奇怪。

雖然歷史告訴我們,我們無法完全避免經濟衰退,但央行現在正在盡最大努力來預防,或者至少減輕其影響。儘管在2018年底,美國聯邦儲備委員會仍在討論升息問題,但現在已經轉向可能的降息措施,以阻止成長放緩和刺激經濟。

我們的定位
在目前的情況下,我們認為股市仍有成長的空間,但下行風險的壓力增強,因此我們適度減持股票,更傾向於投資資本成長而非價值,我們也喜歡新興市場。在固定收益方面,由於收益率低,我們減持政府債券,而是看到在該領域承擔一定風險的理由。考慮到這一點,我們看到新興市場債券和高收益債市場具有吸引力的機會,因為尋求收益的投資人可能會支持這些資產。在這個不確定的時期,我們認為,重要的是保持風險性和保守性資產的充分分散,採取積極的方法,隨時準備改變投資組合定位,以防經濟狀況惡化。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1348期,出刊日期為8月30日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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