最新研究報告   萬寶週刊 投資總監

主     題 從G/PE體檢今年飆股後市(第1347期)
發    表     日    期 2019/9/19
作     者
蔡明彰 

經濟數據證實台灣及越南最受惠中美貿易加徵關稅,越南今年上半年GDP成長6.76%,雖較去年同期的7.08%放緩,但高於2011∼2017年同期水準,官方預測全年經濟可望成長6.6∼6.9%,再次超越中國為亞洲經濟增速最快的國家。

越南製造業大好
為何越南受惠中美貿易戰轉單呢?由於非洲豬瘟疫情升溫,導致農業受衝擊,今年上半年僅成長1.3%,遠低於去年同期的3.07%。因為農業近10年逐漸占比下降,去年仍占越南GDP 15%,故拉低今年上半年整體經濟表現。中美貿易衝擊的訂單移轉幾乎都是製造業,而上半年越南工業與建築業大幅成長8.93%,高於GDP增速成該國經濟成長最大引擎。

台灣GDP上修
無獨有偶,8月16日主計總處將台灣今年經濟成長率預測值上修至2.46%,同時預測2020年經濟成長率2.58%,即今明二年台灣經濟展望大好。不僅打敗外界唱衰的今年無法「保二」,明年將淪為「保一」,更將是亞洲四小龍之首,這樣亮麗經濟表現已30年未曾出現。上次是1986∼1989年台灣每年平均GDP二位數增長,是史上最佳且時間持續最久,以致台灣錢淹腳目,那時候我剛進入證劵業從事分析工作,目睹台股從800點爆漲至1萬二千點,狂漲15倍的畢生難忘大牛市。

今年南韓估GDP僅1.8%無力「保二」,香港受反送中衝擊今年零成長,新加坡受中美貿易戰打擊金融、製造業、轉口貿易等估今年成長0.6%。對比之下台灣確實意外強勁,歸於轉單利益及台商回流。當然有學者批評蔡政府過於樂觀,不無塑造明年1月11日選舉行情嫌疑。這不用爭辯,蔡政府有此心態,但台灣受惠中美貿易戰是事實。如今最大疑問,台灣的轉單利益可以持續多久?我認為主計總處把明年GDP預測值設定在2.5%以上,最大的預測基礎建立於明年11月美國大選前中美貿易談判無法達成協議。目前看來是如此,但突然出現重大變數達成和解不是不可能。一旦是這種發展,失去轉單利益的利多題材,我判斷台股在短暫慶祝行情後將轉趨跌勢,國際資金於亞股將棄台灣而進入跌深的大陸、南韓、香港等。

川普盯上越南
台廠獲得轉單利益,多數是電子零組件,也有部分是傳產但落在東南亞的生產基地。成衣、製鞋、燈具、家具主要生產線在越南、印尼、柬埔寨。但種種跡象顯示,若川普連任2020總統可能將關稅戰指向越南,未雨綢繆針對越南概念股要謹慎。為了避免被貿易戰波及,各企業紛紛將生產基地從中國南遷,而越南是在東南亞的首選。今年第一季越南對美國貿易順差,與去年同期上升45.5%,其中受貿易關稅戰影響的商品,增長比例最驚人。越南概念股大吃川普的豆腐,川普是精打細算的生意人,現在不想在貿易戰同時開出太多戰線,但連任後對中國產品加徵關稅已無空間,就可全力對付越南。

越概股G/PE小於1
股價反應EPS成長,但總有天花板限制。股價分析理論G/PE比率若小於1,這種越南概念股今年下半年不要再追,而是逢高逐步獲利出場。分子G是今年EPS年增率,分母是PE是本益比。

今年以來股價漲幅最大的越概股是戶外鞋的鈺齊-KY(9802),大漲84%,運動鞋代工大廠的豐泰(9910)今年來上漲15%明顯落後。鈺齊-KY我早在2015年就注意,數次於週刊推薦,將生產線由大陸移轉至柬埔寨、越南,學習曲線效應使2015年Q2單季EPS虧損0.84元,全年降至0.88元,股價重挫至29.7元卻為長線大買點。2016∼2018年每年EPS都高於5元,2017年股價漲至94元,自底部來大漲216%。今年上半年EPS 3.19元,全年估5.8元創歷史新高。今年EPS的年成長率14%,現在近90元價位的本益比15倍,G/PE剛好是1,若價位進一步漲逾90元使G/PE小於1,是賣點而非買點。
一併計算其他代表性的越概股,豐泰上半年EPS 4.44元,全年估9元,較去年7.69元成長17%,本益比22倍,G/PE約0.77倍。再看成衣雙雄,儒鴻(1476)上半年EPS 7.18元,全年估16元,較去年15.96元成長6%,本益比23倍,G/PE約0.26倍。聚陽(1477)上半年EPS 3.94元,全年估8.1元,較去年7.15元成長13%,本益比22倍,G/PE約0.59倍。凡是G/PE明顯小於1,有二種可能,一是EPS成長率遠小於股價漲幅,股價本益比遭高估,會在外在環境轉空時被打回原形。第二種可能,EPS根本沒有成長但股價漲很大,主要是嚴重炒作,一旦主力下車就會崩跌。看來儒鴻、聚陽是第一種情況,下半年股價先是維持高檔,但再來逐漸向下修正。

從今明二年台灣GDP意外上修得知台廠未來EPS大幅成長落在轉單利益的電子零組件族群,投資人今年下半年到明年上半年的選股必須集中於此,到了明年下半年逼近美國大選,不知川普是否連任屆時相關股票落袋為安。

台廠電子零組件有轉單利益,積體電路、5G零組件、高階伺服器、網通交換器及路由器、TWS等。今年台股電子漲幅績效突出者大致也落在這些產業。

台光電、聯茂G/PE>1
今年來5G關鍵零組件最領先反應5G基建且漲幅最大是銅箔基板、PA二大族群。我很早在股價低檔就大力推薦銅箔三雄,台光電(2383)、聯茂(6213)、台燿(6274),記得聯茂5月下旬起漲80元時還發生1次利空換手洗盤,該公司董座涉入某家被動元件購併的內線交易,當天嚇壞投信殺出上千張持股,若無對聯茂長線的產業研究相信將會成長,連法人都被洗掉更遑論散戶。所以聯茂漲到147元,波段大漲84%。台光電上半年EPS 3.59元,全年估8.6元,較去年5.48元成長57%,本益比15倍,G/PE約3.8倍,今年來股價大漲101%。聯茂上半年EPS 3.58元,全年估8.5元,較去年5.86元成長45%,本益比17倍,G/PE約2.6倍,今年來股價上漲184%。台燿上半年EPS 3.5元,全年估8.4元,較去年7.46元成長13%,本益比22倍,G/PE約0.59倍,今年來股價上漲50%,市場傳聞訂單被聯茂搶走以致漲幅不如聯茂。由此看出,台光電、聯茂今年EPS成長強使G/PE大於1倍,未來股價仍看漲。但台燿今年EPS成長較小使G/PE小於1倍,股價再漲不要追。

穩懋溫降
PA龍頭的穩懋(3105)今年來股價大漲129%,上半年EPS 2.28元,全年估7.7元較去年7.39元成長4%,本益比高達35倍,理由PA技術門檻高又有轉單題材,但計算的G/PE僅0.11倍,目前近300元價位靠劵資比46%的軋空,這個價位應開始冷靜了。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1347期,出刊日期為8月23日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
產品介紹 | 廣告招募 | 聯絡我們
萬寶網路科技公司
「本網站內容之著作權屬於本公司或其他來源所擁有,禁止未經本公司或其他權利人授權加以轉貼、下載、複製或傳輸。
本網站上之各類資訊、分析評論文章、網友留言,均不代表本網站立場,本網站就其正確性與適用性不負任何擔保責任。」
萬寶網路公司僅提供網頁/網站之建置及設計,本網頁/網站所載之證券投資分析內容,屬萬寶證券投資顧問股份有限公司所有,如需相關服務,請洽詢該公司客服電話:02-6608-3998