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主     題 製鞋成衣有除息行情?(第1337期)
發    表     日    期 2019/7/11
作     者
蔡明彰 

中美貿易戰使傳產股較不受衝擊成選股避風港,但不可僅止於概念而缺乏實質業績,剛發佈的5月營收可作為檢視的準則。

鈺齊大黑馬
越南最明顯受惠轉單效應,尤其是台廠在越南設廠大本營的成衣、製鞋。的確股價相對強勁,成衣雙雄的儒鴻(1476)、聚陽(1477)今年來上漲10%及20%。製鞋的豐泰(9910)、鈺齊KY(9802)今年來分別上漲39%及49%,績效更勝成衣。豐泰今年前5月成品鞋銷售量4866萬雙,年增10%,前5月累計營收285億元,年增16%,創同期新高。估豐泰今年EPS 9元,本益比27倍,5月大盤深受中美貿易戰打擊但豐泰逆勢改寫歷史天價,創264.5元新紀錄,為盤面資金避風港指標。鈺齊KY主攻戶外鞋與豐泰的運動鞋有所區隔。鈺齊KY 5月營收11.8億元,月增49%、年增41%,創同期新高。前5月累計營收45.4億元年增23%。5∼6月步入秋冬鞋的出貨旺季,預估Q2營收年成長2成。歷史經驗顯示,鈺齊KY的各季EPS高峰出現在Q2,今年Q1 EPS 1.34元,估Q2 1.8∼1.9元間,Q2較Q1再成長逾3成,是越南概念股Q2財報最有看頭者。鈺齊KY全年EPS估 5.6元,本益比13倍。今年配息3.68元,殖利率5%。本波從最高71.4元跌回62.2元,修正僅14%呈現抗跌,技術面強勢來自基本面條件。當Q2財報發布前適逢除息行情,鈺齊KY即可能率先改寫波段高點。

然而我並不主張盲目在追高出口型的越南概念股,除非中美貿易戰再度惡化。反之,萬一中美貿易達成協議,台股資金將立即回補跌深的電子股,成衣、製鞋的資金避風港將失去魅力。其中中美貿易戰還是對運動鞋、紡織品有一定的衝擊。加徵來自中國產地的產品25%關稅後,下半年美國市場各大品牌都被迫漲價,由消費者吸收勢必減弱終端需求。估計美國每戶家庭,運動鞋的支出將增加500美元,足以購買一隻手機了。即便各大運動品牌的全球生產基地除了中國以外,還有越南、印尼等,但短期內仍無法補足中國缺口,所以下半年運動協、紡織品的需求將減弱。在一片看好製鞋、成衣之際,意志證劵獨排眾議,終端需求向來自OEM廠營收最有效的領先指標,考量美國終端消費減速,放眼下半年訂單將疲軟。換言之,成衣、製鞋這些越南概念股Q2營收仍有強勁成長,或許是品牌大廠因應下半年產品漲價前的提高庫存。

最近有一檔製鞋供應鏈百和(9938)被外資摩根士丹利證劵大幅調升目標價,由45元一口氣翻倍拉上100元。百和從82.4元跌到69.9元,修正15%,現在受外資調高目標價而回升至70元以上,有機會挑戰高點。外資觀點認為越來越多新產品採用輕量級布料、彈性紗線設計,不少服裝與鞋類也採用半透明新材料,對百和是長線發展利多。百和估今年EPS 5.5元,含息2.6元殖利率3.5%。可參考利勤(4426)模式,利勤是國內機能廠商,主要產品為三層布網,高透氣、避震、質輕,獲運動品牌大廠Nike、Adidas、Reebok大採用。利勤去年EPS 2.03元,今年Q1 0.83元,全年估 2.2元。注意利勤的EPS不算太高,股價卻從去年低點32.75元漲到今年高點81元,大漲130%,本益比30倍說明新材料享有高本益比。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1337期,出刊日期為6月14日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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