最新研究報告   萬寶週刊 投資總監

主     題 華為反擊VS三星坐大(第1337期)
發    表     日    期 2019/7/11
作     者
蔡明彰 

中美貿易再度決戰G20高峰會,川普、習近平兩人於去年12月阿根廷G20峰會期間會談後,宣布中美貿易戰休兵,停止各自對對方加徵關稅的計畫,為後續5個月的雙邊談判鋪路。

決戰G20
阿根廷G20的川習會帶來金融市場的喘息機會。以全球股市而言,美股立即在去年12月落底並拉動道瓊指數反彈23%的行情,台股及陸股雙雙在今年元月落底,台股從9319到11097點反彈1778點或彈幅19%。陸股更是激情,上海股市強彈35%、深圳股市大漲46%。不僅全球股市,新興市場貨幣補漲,台幣兌美元升值5角或升幅1.6%,人民幣勁升4.3%。原物料指標紐約原油大漲57%來到每桶66美元。

然而川普變臉,5月10日決定針對中國2000億美元產品加徵關稅從10%提高到25%,並封殺華為,使全球金融市場吐回漲幅。中方亦還以顏色,對美國600億美元產品加徵關稅自6月1日起實施。

這次G20峰會於日本大阪舉行,全球焦點川習會是否達成協議,川普放話若協議不成將樂意再對剩下3200億美元的中國產品加徵關稅,習近平可能以美國干涉中國主權而拒絕讓步,川習會的結果未定之數,在6月28~29日之前台股充其量短線反彈,季線10700點之上勿追價加碼。

由於美國是全球最大消費市場,一旦川普祭出關稅武器,幾乎沒有任何國家可抵擋。墨西哥是明顯例子,受中美貿易戰影響自今年2月起墨西哥取代中國為美國最大貿易國,馬上被川普盯上,以非法移民為藉口威脅對所有墨西哥產品加稅5%,嚇得墨西哥趕快與美國會談,3天後川普宣布無限期延後加徵關稅。川普上任來對日本、南韓、歐盟、墨西哥的貿易戰所向披靡,唯有中國仍頑強抵抗,除了中國的民族主義之外,就是中國GDP居全球第二,又有龐大的市場商機,中國自認為有能力與美國叫陣。

華為反擊
中國有能耐反擊嗎?先看華為的因應措施。華為突圍美國禁令,短期拉高庫存,長期加速自建供應鏈,拉攏台廠半導體。台廠受惠華為的升高庫存,相關個股Q2營收可望走高,上半年財報將優於預期,但這段華為風暴卻使股價大跌,不失為良好介入點,在8月中旬公告半年報之前是股價看漲。日月光控股(3711)旗下的矽品是華為第一家看上的台廠半導體。矽品位於福建晉江的新廠,原先是配合聯電與福建晉華合作記憶體廠而設立,但福建晉華被美國政府盯上,新建的12吋廠計畫停擺,因此矽品福建封測廠轉與華為旗下IC設計的海思合作,雙方決定未來將由矽品福建廠替海思提供來自台積電南京廠生產的晶片後段封測。台積電南京廠及矽品福建廠都在中國境內,美國管不到,且台積電與矽品有長期合作經驗,學習曲線可縮短。傳9月正式接單,並於台灣展開5奈米晶片後段測試。日月光控股今年前5月營收1480.3億元,因計入矽品業務,故年增377%。本波自高點77.2元跌到57.6元,修正25%,50元將成重大支撐。

京元電、矽格
日月光控股太大型,可考慮中小股的京元電(2449)、矽格(6257)。京元電與華為敲定,在蘇州廠為其增建170台先進測試設備,其中110台已完成,華為要求剩下60台測試機明年要到位。京元電股東會樂觀表示,5G基地台訂單穩健釋出,雖然華為受到影響的部分比較會集中在手機端,至於京元電接單比較多的部分在5G方面,因而受到衝擊較小。京元電5月營收20.64億元年增20%,並改寫歷史新高,前5月營收92.45億元年增17%。估計京元電Q2營收逐月創高,季增15%,是五窮六絕之中少數Q2財報比Q1顯著成長的半導體。京元電含息1.36元,殖利率5%,受惠Q2財報將有除息行情,可望挑戰波段高點30.15元。

矽格較不受注意。5月營收7.44億元月增11%優預期,今年前5月營收34.3億元卻年減12%,5月營收走高主要客戶訂單需求回溫。矽格Q1獲利僅1.98億元,EPS 0.51元為近7季低點,股價自32.45元跌到27.7元,修正15%,跌幅不大隱約暗示Q2起逐季改善獲利。估全年EPS 2元以上,本益比低於15倍已合理。含息2.06元的殖利率逾7%,注意矽格也有除息行情。

Q3砍單
不過下半年華為智慧手機供應鏈可能有砍單利空,因為庫存拉高一旦滿足就不再加大下單,加上蘋果IPhone新機9月發表,排擠華為手機銷售。原先華為估今年手機銷售2.6~2.8億支,較去年2億支成長3~4成,如今恐下修至2.2億支僅年增1成。如果砍單對華為手機供應鏈的台廠衝擊較大,台積電首當其衝,可能被砍單30%。由於海思是僅次為蘋果的台積電第二大客戶,少了海思訂單除非蘋果可以補回來,否則台積電下半年將旺季不旺。

三星坐大
華為落難使三星手機坐大,今年Q1華為超車蘋果居全球手機第二大,華為放話今年將在超越三星成世界第一,三星倍感壓力。如今機不可失,三星趁華為體虛,新旗艦機note 10將在8月問世,及首季上市的S10,及平價A系列均擴大隊台系供應鏈拉貨,期盼一舉擴大智慧手機市占率。客觀而言,三星手機進一步壯大對台廠不利,由於三星上中下游供應鏈多數由韓國廠商供應,只有少數產能不足的零組件下單給台廠。包括散熱模組的超眾(6230)、雙鴻(3324)、泰碩(3338),指紋辨識的神盾(6462),觸控面板的和鑫(3049)等。三星對這些台廠拉貨,備貨期長達4個月,因而這些個股Q2及Q3財報可望成長。業界指出,金年初旗艦機S10年初上市,原本零組件只供應到3月為止,4~5月均不再備貨,但三星近期突然決定重啟S10生產線,並於6月緊急向零組件廠下單,訂單能見度看到10月,加上即將上市的Note 10備貨量,上述台廠忙到不可開交。

散熱成明星
散熱模組受惠三星級單將成盤面明星,由於Note 10將採用散熱板取代散熱導管,利潤高4~5倍。雙鴻於股東會明確表示今年將賺一個股本,本波低點110.5元的本益比僅10倍,落底應無疑問。泰碩年初打入三星手機供應鏈,再來基地台散熱產品,今年EPS估3~4元,本波低點45.5元的本益比15倍以下。另外有一檔散熱的奇鋐(3017)才是黑馬,本波受華為波及,股價從46.8元急跌到31.35元,修正33%,5月營收32.8億元連續第二個月創歷史新高,明顯遭錯殺。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1337期,出刊日期為6月14日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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