最新研究報告   萬寶週刊 華山論劍

主     題 G20前的華為概念復仇?(第1337期)
發    表     日    期 2019/7/11
作     者
朱成志 

年初,我就說5G是今年最重要的主流,當時提出「2019五大明星產業股」包括「5G、車電、散熱、醫美、電競」,但是如果以產業的重要度,當然是5G列入第一優先。

川普打華為更確認5G戰略地位
因為貿易戰打到華為,更突顯5G的戰略地位,而中國也因此提早讓5G上路,中國6/6宣佈頒發「第五代數字蜂窩移動通信業務」執照,批准中國電信、中國移動、中國聯通以及中國廣播電視網路4家,自此5G基地台股先漲了!

G20財長會議,美國財政部長梅努欽也說,把華為的問題包在美中貿易一起談,這些事都代表了川普其實項莊舞劍志在沛公,因為華為的5G領先,開始出奧步。美國商務部點名實體清單包括Google、臉書..等多家都不再提供給華為新機支援,双方打成一團,華為拚突圍,揪台廠助陣,加速自建供應鏈來強化戰力。

已經採用日月光投控(3711)旗下的矽品福建晉江新後段測試廠,以及京元電(2449)..等等,台積電南京廠也納入海思晶片代工供應鏈,APPLE或華為都少不了台灣的供應鏈,因此台股原先在6/6端節之前,好像屈原一樣喊冤跳江,但是面對美股上周大漲、蘋果也漲,此時股價已嚴重偏低,加權指數端午節後連三漲,個股應該有重新再攻的機會。之前5G有關的PA攻率放大器穩懋(3105)已由151.5元彈升到187元打出底部,5月營收13.93億,月增8.7%,景氣正逐步升溫中,Q3將會更好。

5G讓散熱相關股衝起來,本欄今年多次分析散熱,在這些個股當中,高股價的火車頭當然是看超眾(6230)及雙鴻(3324),這些是手機散熱,先漲5G基地台有關的泰碩,其次健策(3653)因為是AMD超微供應鏈,想像空間也特別大,畢竟AMD六月第一周就漲了18.2%,股價極具潛力,再來三星供應鏈也值得關注。


三星搶單華為市場 散熱股最受益
三星新機在韓國、越南兩地組裝出貨,因此不受貿易戰影響,三星S10年初上市後,原本零組件只供應到3月為止,但近期三星看到華為5月被川普卡住,突然決定重啟S10生產線,緊急向零組件廠下單,加上即將8月上市的Note 10備貨量,6月三星供應鏈已忙到不可開交。

由於三星大多採用自家集團零組件,台商只分到少部份,三星趁華為手機零組件供應受阻時擴大搶市占,神盾(6462)的指紋辨識晶片被三星採用,5月合併營收6.76億,為歷史次高,月增8.6%,年增33.4%;前五月合併營收26.92億元,年增3%,下半年導入應用機種會再增加,本波由202.5元反彈到季線。最高249元,先整理伺機再攻,估今年14元。

與三星往來多年的和鑫(3049),受惠於配OLED面板觸控感應器需求暢旺,Q2大陸OLED面板需求仍強,和鑫維持滿載生產,5月營收衝上4.24億,年增近七成,創公司轉型進入觸控面板以來的單月高點,股價也維持在14∼16元高檔。

三星新旗艦機Note 10首度採用散熱能力更強大的熱板(VC),取代原先的熱管(HP),三星拉貨又急又猛,導致熱板供應吃緊。5G通訊技術傳輸速度飛快,手機散熱有許多挑戰,Note 10的熱板主要由泰碩、雙鴻、超眾三家供貨;泰碩(3338)是今年新切入供應鏈的業者,繼今年初S10之後,首次打入Note 10,但5月營收3.11億,月減17.3%、年增18.3%,Q1 EPS 0.61元,今年估3元,6月以後業績才會加溫,投信5月大賣奇鋐9421張,但6月大買泰碩4500張,標準換股操作,但奇鋐5月營收32.82億,月增0.9%、年增39.4%,並不差,也會補漲。

雙鴻5月營收為7.02億元,年增15.31%,月減17.29%,Q3三星推出新機,加上AMD又有新晶片亮相,預期可帶動伺服器及電競出貨成長,伴隨著下半年進入旺季,看好5G手機熱潮可以一路延續至2021年,明年雙鴻業績還會更勝今年。

熱管單價若為1美元,熱板就是約2.5美元,因此單價大幅提升,有助散熱業者毛利率走高,現階段均在積極擴產熱板產能,顯示對下半年看旺,三星有望擴大與華為的領先差距,穩坐智慧手機市占率龍頭寶座。下半年許多中國大陸品牌廠也會陸續導入熱板,包括小米、VIVO、OPPO、華為等業者,為了5G手機都已準備採用熱板,而台系散熱廠掌握全球手機散熱市場近七成以上的業務,有望大受惠。


中國5G商轉 基地台股第一波受惠
5G基地台的大規模建設也將拉開序幕,5G的投資量是4G的1.4倍左右,預計在2∼3年間,中國5G用戶可達5億規模,中國加速5G的布建,讓前一波因華為事件而遭到錯殺的5G概念股起死回生,提供了好的進場點。

2019年約有10∼20萬座5G基地台需求,2020年將成長至30∼80萬座,呈現3∼5倍成長。聯茂(6213)在5G基站材料已率先站穩中國電信設備商供應角色,高階Ultra Low Loss及Mid Low Loss材料出貨顯著成長,下半年供應AMD大廠7奈米伺服器平台用Low Loss的CCL材料,另外也通過歐洲5G網通設備認證,Q3開使小量出貨,產品結構大轉變將持續發酵,5月營收20.2億,,月增2.6%、年增1%,股價突破月、季線轉強,又攻上百元大關,5月天價112元有機會挑戰,但百元以上不宜追價。

華為手機遭到美國抵制,下修下半年的出貨量,台光電(2383)為全球最大手機無鹵基板供應商,客戶涵蓋三星、華為、OPPO、Vivo及小米等,今年下半年重新開始供應Apple手機主板材料,在客戶分散充足之下,華為縱使開始進行訂單調整,其他手機品牌瓜分市場,下單勢必轉強,台光電業績影響有限。因手機晶片製程升級及5G世代來臨傳輸速度提高,須全面進行材料升級,台光電5月營收20.25億,月增1.5%、年增5%,下半年新iPhone問世,營收逐季成長,2017年8月創下167.5元天價,當年EPS 8.74元,去年跌到5.48元,今年Q1 EPS 1.49元,全年拼7元,股價由去年54.1元彈升到4/18高點113.5元,如今拉回到5月底77.8元煞車,打出W底,才彈回92元以上,仍需整理。

台燿(6274)高階材料布局領先同業,包括Data center相關應用、高階Server、Server背版、Switch從100G往400G產品邁進等。美系電子商務大廠自行開發高階Server,採用Very Low Loss等級材料將Q3正式出貨,高階產品出貨跳升。基地台及電信設備產品方面,台燿過去在4G基站控制板佔有一定市佔率,此材料屬於Mid Low Loss等級。就5G市場來看,台燿有大潛力。

MMwave基地台、Small Cell及SA系統的天線商機,積極開發Pega系列材料,目前已小量出貨,2020年以後高頻毫米波基站建置需求啟動下,能出現爆發性成長。5月營收15.16億,月增0.6%、年減0.56%,股價又漲到月K線連6紅,5月一度攻到126.5元,離去年天價128元已近,此股EPS由前年4元、去年7.46元,今年Q1達1.54元,全年看8元,成為銅箔基板股王,也是高價指標。

新股騰輝-KY(6672)Q1 EPS 1.08元不好,但Q2可望上看1.5元,下半年業績大成長,由於毛利率為銅箔基板最高,高階產品多,股價由4/17掛牌後,當天最高96.6元,一路跌到71.7元開始橫盤,相對是最委屈的一檔,反而值得低階卡位,畢竟全年EPS上看7元和台光電、聯茂差不多,但股價最低,又毛利率最高。

5G相關的載板股也受惠
除了銅箔基板之外,ABF也是5G浪潮下的受惠產業,短期因為受華為風波影響,市場擔憂5G需求遲滯,導致股價出現大幅修正。

全球ABF載板生產廠商集中於台灣及日本,占全球產能78%。目前宣布擴產的包含Ibiden的700億日元、Shinko的540億日圓以及欣興的200億日圓投資案,由於關鍵機台交期達8∼9個月,因此明年下半年僅由Ibiden及Shinko分別開出260萬顆以及130萬顆月產能,欣興產能則至2021年下半年小幅開出,因此ABF載板2020年以前供給仍吃緊。

欣興(3037)5月營收68.74億,月增8.69%、年增22.74%,創下6個月以來新高,ABF持續維持滿載,而HDI、PCB目前處在淡季,下半年進入手機旺季,將拉升稼動率,投信、外資大買,股價突破季線,參閱附圖投信曾大買,又賣光,6月又開始大買了!

南電(8046)因4月自結獲利仍虧損,遭到投信5/17∼5/27大賣約1.9萬張持股,因此股價跌幅較大,但其實4月虧損主要是因為車用PCB跌價所導致,ABF持續滿載且維持獲利。美國封鎖華為後,海思反而追加20%的訂單,目前接單到10月,Q3 ABF還有漲價的空間, 5月營收26.48億,月增13%、年增10%,投信賣壓結束下,重新突破月線,補漲股。

貿易戰的受益轉單公司
除了5G的大題材之外,美國現在防中國的安全監控海康,也造成台灣廠商受益。台達電(2308)旗下台灣安控龍頭晶睿(3454),在這次貿易戰坐擁轉單效應,接單火熱,產能供不應求,積極擴產,並且不排除增加人力、日夜增班趕工出貨。

美國禁止海康、大華等大陸安控大廠產品銷售,原本委託陸廠生產的歐美大廠將相關訂單大量轉至晶睿。晶睿5月營收6.58億元,創次高;前五月營收30.36億元,年增53.7%,基本面走勢更顯強勁,Q2合併營收有機會超越Q1,繳出連兩季創單季新高佳績,加上新台幣近期急貶、營收規模放大,對毛利率及獲利將有正面助益。

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