最新研究報告   萬寶週刊 華山論劍

主     題 貿易戰:談?打?欺?(第1336期)
發    表     日    期 2019/7/4
作     者
朱成志 

川普宣布6/10對墨西哥進口貨品加徵5%關稅,造成5月最後一天美股主要指數暴挫收黑,道瓊指數周線連六黑,寫下八年來最長周線連跌記錄。川普又宣布自6/5起,終止給2,000項印度輸美商品零關稅優惠,避險情緒高漲下,6/3美國10年期公債殖利率再下探到2.08%,為2017年9月來最低點,2年期債券殖利率跌到1.84%,台灣5月製造業PMI大幅下滑到48.2,已跌破「榮枯線50」,台股只有5/31及6/1二天外資翻多買超的逆勢上漲,6月苦戰仍是大考驗。

川普玩過頭 台股6月等待轉機
美國民眾不爽墨西哥大量非法移民,中低收入民眾認為被搶掉非常多工作,矛盾的是墨西哥人也填補了許多美國人所不願意做的低薪工作,美墨其實是互補作用。但畢竟非法移民太猖獗,川普對墨西哥動手完全基於選票考量,美股因此大跌,道瓊跌破所有均線,原本「北美自由貿易協定」爭取國會批准,現在橫生枝節,尤其墨西哥是美國汽車最重要的生產基地,川普的魯莽也造成相關股重傷,參閱這些在墨西哥設廠的美歐日汽車股,5/31全都下跌。但參考附表2,墨西哥夾餅的Chipotle 6/3又跌2.8%連2黑;約20%零件來自墨西哥的Tesla最慘,連2黑,又大跌3.3%;牛仔布的KTB又小跌0.9%,但比第一天跌5.94%縮小很多了,大多數個股第二天都止跌反彈了,似乎「墨西哥關稅受害股」已經反應完了,台股又有什麼好怕呢?

台股5/31反而拉出長紅大漲115點,難得當天三大法人都是買超,外資終結連17賣,但整個5月份外資大賣超上市1446億,上櫃99億,造成5月台股市值暴瘦1.53兆,僅剩下不到35兆總市值,但外資似乎賣過頭,尤其5/31美股大跌,居然6月第一天,6/3台股照樣開低走高,由盤中大跌116點,收盤居然小漲1點回到10500點,當然政府基金用力大買,但6/3美股FAANG又大跌,FB臉書跌7.5%,Amazon跌4.6%,谷歌跌6.1%,微軟跌3.1%,台股6/4跌69點約0.66%,外資6/4又恢復賣超台股58億,台積電跌5元,大盤就被壓住了。

5月底大陸提出:「不會對蘋果報復」,相關蘋果供應鏈開始彈升,從5/29鴻海(2317)最低70.1元,才剛剛見底部三陽線;台積電(2330)由270元跌到227元,立即拉出連四天紅K線,蘋概三王同樣在5月被外資賣慘了, 6/3外資小買超鴻海及台積電一天,底部仍不穩定,尚待觀察。

好公司碰上倒楣事:是買?是賣?
5月電子股走弱,尤其華為供應鏈最慘,資金移轉到營建、資產、內需、傳產等避險投資概念股上漲,盤勢膠著中輪動,但是許多台商針對美國市場而在墨西哥成立生產基地,影響最大就是緯穎(6669),高達60∼70%營收在墨西哥,因為主要客戶就是全球四個最大的雲端數據中心,包括臉書、Google、Microsoft、Amazon,衝擊當然很大,導致5/30之前大量買超的投信及外資全部被套牢。

美國政府強烈施壓,關稅並不是永遠拉高,只是逼迫墨西哥政府積極處理非法移民問題,即使因關稅而真的漲價,緯穎的客戶都是全球A級大企業,臉書及微軟就占9成以上,絕對可以吸收關稅,但短線緯穎破底創掛牌新低,考驗300元整數大關,好公司碰上倒楣事,就是好買點。

川普對墨西哥突然拉高關稅,打亂了原本法人的布局,原本外資5月買超緯穎高達2319張,持有緯穎最多的國內法人是投信,原本從今年以來投信大買了5220張。3/27緯穎掛牌之後,三大法人幾乎全部都套牢,這種突發性利空,6/3盤中跌到300.5元,正好做一次大洗盤,以緯穎Q1賺7.77元,上半年其實不是旺季,下半年才會更好,全年還是大賺3個股本以上,川普打墨西哥是「打假的」,和中國的貿易戰不一樣,法人停損反而是低撿便宜貨的機會。

全世界5G兵分兩路
美國國務卿蓬佩奧5/31起對德國、瑞士、荷蘭與英國進行5天訪問,就華為議題施壓,歐洲各國只要用華為,就會被美方切斷供應關鍵情報資訊來源,歐洲不見得會買帳。同時,大陸國家副主席王岐山去德國及荷蘭,双方在G20前都在拚外交結盟,川普爭取「脫歐」的英國支持,但英國民眾及媒體大多嘲弄川普,5G這一場仗,我不認為美國會贏,大陸國防部長近日記者會也嗆聲九字箴言:「談可以,打奉陪、欺妄想」,當双方最兇的時候,反而是「物極必反」的轉折點!

美國也同樣希望韓國能夠加入,但是中韓貿易非常龐大,韓國很低調的推出華為5G實驗室,基本上已經不可能轉向,華為已經在Sub-6GHz及毫米波二種5G規格都大幅領先。

上期寫出制定全球產業技術標準的重要機構電機電子工程師協會(IEEE),美國也動手封殺華為員工擔任期刊審稿人,但最新消息IEEE似乎也擋不住華為了,這將使得未來全球走向分成華為的「中國系統」,以及芬蘭NOKIA及瑞典的Ericsson易利信的「北歐派」兩大陣營。

英國最大電信商EE也在5/30於倫敦..等城市開通5G服務,這也是華為提供的設備,電信產業因此洗牌。全球會變成兩種規格:「CHINA及Beyond CHINA」,中國的建置成本最便宜,發展5G各項運用一定會比較快,而美國支持北歐系統比較貴。決戰第三世界國家,中國占上風。但NOKIA 6/3也宣稱取得42筆5G合約,領先華為的40筆及愛立信的19筆,孫正義靠攏川普,他的軟體銀行也選NOKIA及Ericsson,双方各有領先。

中興通訊在2018年被美國罰款造成虧損近70億人民幣之後,限制力已經解除,今年會有大幅度成長,還有小米、VIVO、OPPO等等。我認為中國以13億人口的大市場支持華為,而華為海思的晶片也很可能提供給其他陸企手機使用,以攻向華為被阻擋的全球市場。

在台積電最早投片16奈米就是海思,媒體「誤傳」美國商務部來台調查台積電出貨給華為的情況,美方自訂標準:「源自美國技術和關鍵零組件占比不能超過25%」,台積電表示消息空穴來風,但外傳富士康也暫停華為手機製造,這大概是為了不要影響郭董選總統吧。上期介紹5G少不了高階銅箔基板材料,客戶分散的騰輝電子-KY(6672)Q2業績成長,股價又在低檔,Q2的EPS估計比Q1成長50%以上,EPS上看7元,不輸給台光電(2383)、聯茂(6213)、台燿(6274),但股價低很多,買點逐漸浮現。華為供應鏈近日已有宏捷科(8086)先彈升,會有越來越多華為及iPhone供應鏈會反彈!

6月貿易戰中方開始態度轉硬
美國步步進逼,中國開始反擊,華為5/28指控美國聯邦快遞(FedEx)擅自將其應送至亞洲的包裹轉運至美國,中國出手,FedEx物流霸王寶座也沒了。5/31中國宣布將建立「不可靠實體清單」,谷歌、微軟及ARM等企業,可能面臨被列入;6/1對美國價值600億美元商品課徵最高25%關稅正式生效之外,6/2發布「關於中美經貿磋商的中方立場」8000多字白皮書,連中方國防部長都出來「喊打奉陪」,中方真的變硬了,美官方也聯合聲明中國卸責,双方互不相讓。

「合作是有原則的,磋商是有底線的,在重大原則問題上中國決不讓步」,中國不可能如上期「社長論劍」所寫的1985年日本一樣,被美國從頭到尾壓著挨打。中研院士也是前香港中文大學校長劉遵義教授在6/1一場論壇提出:「高關稅對大陸今年GDP年增率最大衝擊1.2%,中國官方可以彌補,達成6∼6.65% GDP成長,天塌不下來。」但美中談判最不易解決有三項:「IP智財權、國營事業補貼、駭客資安」,他認為拖延下去,轉為長期戰是最好結果,這個觀點與眾不同,由於5月是川普先出狠招發動貿易戰,6月如果再打下去,G20碰面就難看了,以川普商人性格有可能6月留下餘地再談協議,選前他需要成績單,双方放狠話,只是為了談判,而不是目的。協議就算Q3或Q4達成,但美中長線一定紛擾很多,500年來,兩強爭霸的第17次「修昔底斯陷阱」已經擋不住了......

本篇文章擷取於萬寶週刊第1336期,出刊日期為6月7日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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