最新研究報告   萬寶週刊 赫然發現

主     題 電玩展開打 遊戲股好HIGH(第1317期)
發    表     日    期 2019/2/27
作     者
張文赫 

遊戲業年度盛事台北國際電玩展將於1月24∼28日正式登場,台北國際電玩展今年邁入第17個年頭,今年參展規模較去年成長13%,預估將有逾3000家買主前來尋找商機。觀察到,遊戲展還未開始,遊戲股已經領先啟動,之前和投資人介紹的昱泉(6169)股價也表現強勁,但是我們平心而論,昱泉今年還是很不容易獲利,所以股價應該流於題材。其實,整個遊戲股就是題材股,近年更被外界視為股價暴起暴落的「新炒作天堂」。台灣遊戲類股多數都擁有高本夢比、股本小的特性,籌碼容易被市場大戶鎖定,而且高度仰賴單一明星產品,若代理或研發一款暴紅遊戲,營收獲利往往呈倍數爆發,因此在資本市場上有許多想像空間。

台灣遊戲股面對市場快速變化的挑戰
然而台灣遊戲類股現在更深一層的困境,因為台灣少了遊戲最重要的靈魂-IP,台灣遊戲類股中只有少數公司擁有IP的,能以授權方式給海外營運商或者研發商進行合作,降低風險,並擴大IP市場價值,以取得最大利潤。以遊戲股王大宇資為例,公司旗下雙劍IP《仙劍奇俠傳》、《軒轅劍》就在近年來,不斷授權給中國大陸、東南亞等合作夥伴,甚至部分交由海外遊戲研發商負責開發產品,而遊戲IP也因為玩法不同、劇情不同,可以進行多次的授權,權利金幾乎等於純利潤,因此一旦開始認列,對獲利挹注相當大。

然而沒有IP以代理為主業的遊戲公司,在手遊時代後,逐漸成為「過路財神」。電腦遊戲時代,代理和代工其實是獲利相對穩定的商業模式,但手遊時代後,榮景不再,代理商就沒好日子了,好產品的代理價格越來越高,如果如果認真經營,可能又會面臨代理商的兩難:遊戲太賺錢,則原廠將收回代理權直營,而不好的遊戲就容易賠錢。而且國際大廠多瞄準台灣做為跳板,使得國內遊戲市場競爭激烈,例如中國產品通常由「關係密切」的台灣發行商帶入,加上跨境直營越來越常見,也是重點。

不僅如此,以代理遊戲為主的公司,能做的夢有限,股價長期坐在冷板凳,只能看是否壓對寶,代理到熱賣的遊戲,例如橘子(6180)、辣椒(4946)就是壓對寶的例子,但遊戲能紅多久誰都說不準,因此沒有知名IP的遊戲生命周期很難久遠。所以台灣的遊戲要往自製的路走,遊戲自製的優勢是可以自行掌握內容,創造出和現有產品的差異化,一旦產品上市大賣,還有機會授權海外市場,可以做的夢比較大。

傳奇、網龍鹹魚翻身
網龍(3083)曾是台股股王,在桌遊時期紅極一時,然而2010年開始先後受頁遊及手遊衝擊,導致營運急轉直下,連續虧損五年之久,一年半前,網龍開始把之前較成功的端遊產品手遊化,其中《吞食天地M》於去年9月上線,因《吞食天地》IP在端遊時代就已累積相當大量的忠實玩家,上線首日並湧入8萬名玩家,大獲好評,營運終於見起色。法人表示,《吞食天地M》已經談定中國大陸授權,待版號審核通過後,即可在中國推出,東南亞的代理營運則已經確定,預計泰文版、越南文版將分別在明年第二、第三季推出,屆時網龍將可獲得授權金收入及營運分成。而公司在下半年要推出以戀愛交友線上遊戲《戀愛盒子》改編的手遊新作《戀愛盒子M》,遊戲能不能賣座不一定,但也證明網龍的遊戲自製能力。另外,今年第3季網龍預計將推出重量級遊戲手遊《黃易M》,由於是相當知名IP,預期業績將有望遠勝《吞食天地M》表現,為今年營運再添柴火。

傳奇(4994)為國內遊戲一貫廠,從遊戲研發、營運與金流服務皆有佈局,過去產品以端遊為主,去年 12 月以全新日系MMORPG手遊新作《風之國度》,帶動單月營收攀新高,12月營收達2.48億元、較前月大增356.7%、也較前年同期成長404.6%,表現相當令人驚艷。傳奇表示,12月營收跳增動能主要來自《風之國度》市場反應熱烈,推升12月遊戲收入達2.38億元、權利金收入984萬元。另外,傳奇自製手遊《星界-王冠》全球英文版12月開始貢獻完整月份營收,傳奇表示,這是繼《幻想神域-啟源女神》後第二款由傳奇原廠全球直營,接下來持續深耕國際遊戲市場。法人表示,雖然《風之國度》表現亮眼,但因遊戲推出首月行銷費用高昂,估計首月行銷費達1億元以上,去年第四季恐怕仍持續呈現虧損。但一月因有寒假、農曆新年等旺季加持,加上《風之國度》可完整貢獻足月營收,法人估該遊戲單月可望貢獻傳奇網路3億元營收,將帶領傳奇今年第一季轉虧為盈,終結連10季虧損。

台灣遊戲產業的「錢」景
台灣遊戲產業因競爭激烈在2017年陷入衰退,台灣遊戲產業振興會會長劉信表示,遊戲產業表現越來越好,從今年電玩展規模創新紀錄觀察,遊戲產業有機會盼來復甦春燕。回顧去年台廠表現,劉信表示,好玩、創新仍是遊戲業勝出的重要關鍵,包括中華網龍的「吞食天地M」、傳奇的「風之國度」、宇峻奧汀的「三國群英傳」、唯晶數位的「霹靂無雙」等都有亮眼表現,相信經過近幾年的精進,台灣本土廠商已越來越有能力掌握產業脈動及玩家喜好。展望2019年,台廠除了積極開發新遊戲外,「3D美術」發展似乎成為不少廠商共同的策略新方向,劉信指出,2019年遊戲走向「精品化」趨勢;遊戲動畫呈現要求越來越高,已走向電影級水準,台灣過去在電影後製有很強的實力及人才,透過產學合作持續培育人才,台廠仍有相當的機會前進大陸、美國、日本及韓國市場,打國際賽。

本篇文章擷取於萬寶週刊第1317期,出刊日期為1月25日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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