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主     題 漲價利差大 化纖股表現強(第1301期)
發    表     日    期 2018/11/1
作     者
張文赫 

PTA(苯二甲酸)是重要的大宗紡織原料,價格是聚酯產業鏈的定價中樞。201年,中國大陸PTA產量3,586萬噸,消費量3,588萬噸,是全球最大的PTA生產國和消費國。2017年PTA均價650美元/噸,平均利差55.1美元,主要受到中國限塑廢料進口帶動原生聚酯需求提升及下游成衣業者去化庫存有成,至2018年6月底報價845美元,Q2平均利差又比Q1提升28.4%,Q3報價又持續到9月份,2018年以來PTA利差穩步走升。 PTA大漲55% 陸企獲利獲利大成長 目前大陸PTA有效產能前五大公司,產能就占了68%,其中痗h石化(000703)及榮盛石化(002493)合計就約占總產能的27%。而PTA市場供給80%是合約貨,20%是現貨,市場供應本就偏緊,再加上聯營企業逸盛石化7月下旬曾以每噸200∼300元的加價幅度,向市場回購PTA現貨達到穩定價格,PTA現貨價格因此走高。 大陸75%的PTA用於生產聚酯纖維,20%用於生產瓶級聚酯,近期兩大下游都開始減產,自8月下旬開始,聚酯行業進入集中檢修期,約將減少PTA需求8.65萬噸左右。大陸的PTA價格7月份本身已經上漲,加上人民幣貶值及原料PX上游檢修等因素,更激勵PTA價格暴漲,9/11現貨價格一度漲至9,320人民幣/噸,若自7月的起漲點6,015元計算,漲幅近55%。因此,專門生產PTA的中國石化廠痗h石化的第三季獲利將達11∼13億人民幣,相當於上半年獲利總和,比去年同期成長141∼185%左右,也激勵國內相關化纖類股獲利提升及股價走強。 外資大買遠東新及台化 股價創高 遠東新(1402)主要生產PET與PTA,各佔營業的26%及23%,在這波EG、PTA價格持續上漲的格局中,受惠最大。此外,遠東新與其他業者以合作生產方式,共同取得的M&G德州年產能130萬噸PTA及年產能110萬噸PET興建中專案,未來也可發揮美國低廉原料,得到市場價格上漲的紅利。遠東新併購M&G美國廠PET可望開始挹注營運,越南40萬噸的聚酯新產能在第三季將陸續開出,皆有助下半年營收動能。受惠原物料價格上漲,上半年賺1.47元,7∼8月營收已經達404億,預計Q3營收仍將比Q2成長,全年保守估計賺3元,外資9月份就買超了10萬張,今年來買超37.5萬張,投信今年來也買超近6.5萬張,股價從2月份低點23.85元,一路漲至近期高點37.4元,漲幅56%。 台化(1326)石化產品占了台化營收比重6成,塑膠產品約3成,紡織產品約1成,ABS(丙烯腈-丁二烯-苯乙烯)、PTA(純對苯二甲酸)兩者營收比重達15%左右。台化台灣PTA年產能約200萬噸、寧波15萬噸,PTA上游原料PX約200萬噸,原料自給率達8∼9成。具有PX、PTA一貫廠生產優勢,且SM利差走堅,及PTA行情攀升,為Q3獲利成長動能。台化上半年每股盈餘4.67元,Q3營收可望比Q2再成長,全年估賺10元,外資光9月份就買超近2.8萬張,全年已買超16.6萬張,投信全年也買超1.1萬張,今年配息7元現金,不但完全填息還創新高價達130元,後市仍值得留意。 力麗、宜進、宏洲調漲報價 受惠題材股 PTA價格漲太兇,下游織布廠、加工絲廠難以承受原物料成本的上揚,上游得自行吸收部分成本。力麗(1444)製造的是特殊紗,還有能力吸收原料漲價,由於PTA是生產聚酯纖維重要原料,原料價漲,力麗產品已經在8月下旬每噸調漲3∼4元,幅度約在5%∼6%。今年產業環境轉好,生產線已是全產全銷,目前在原料帶動下反映讓聚酯、加工絲相關產品價格上漲,對下半年的營收獲利有加分。上半年EPS 0.38元,前8月營收年增16.7%,9月獲利估略為衰退,但目前接單熱絡,10月就會恢復成長動能。Q4之後因過了夏季電價的高昂電價期,成本得以下降,獲利將會提升。目前P/B<1,在題材熱絡下,屬於安全牌。 宜進(1457)產品含括聚酯絲、聚酯粒、聚酯加工絲,旗下宏洲(1413)已在8月中下旬時,將POY等產品價格每噸上調1∼2元,調幅約3%。由於紡纖上游原料PTA的上漲,聚酯、加工絲相關產品的價格在9月仍有第二波漲勢。由於紡纖原料今年無論在價格、需求上都有提升,今年集團旗下的宏洲、光明(4420)及宜進的營收獲利將比去年成長,幅度將優於市場預期,至少1成起跳。宜進上半年賺1.76元,Q2因只有賺0.18元,全年保守估計賺2元,目前淨值18.23元,P/B不到0.8,加工絲題材續熱下,是可以留意的低價傳產股。 宏洲(1413) 反應原料價格,8月就開始調漲售價,平均漲價1-2元,調幅約 3%,9月可能還有一波。因該公司上半年 EPS衝上1元。除了 PTA 之外,也看好EG價格因時節即將入冬,在歐、美市場汽油抗凍劑需求升高之下,可望有向上攀升的機會。因下半年原料市況仍然熱絡,預估本季業績有機會較上季續增1成以上,而下半年獲利可望不低於上半年,全年EPS估1.5~2元。股價從3月的9.5元漲至4月份的17.4元高點,近期在季線之上整理,留意9月及Q3業績公告。 本篇文章擷取於萬寶週刊第1301期,出刊日期為10月5日,於每週五全省書局或便利商店開始舖貨,因擷取文章時間與出刊日期會有時間差,請網友見諒,若想掌握最新最快的消息,歡迎長期訂購!
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