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主     題 仁寶(2324)訪談報告 查詢個股資料(2324)
發    表     日    期 2009/9/4
作     者
玉山證券 

仁寶(2324)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2009(F)

產品比重

筆記型電腦

432,522

77.38

低價電腦

78,151

13.98

LCD TV

43,999

7.87

LCD監視器

4,303

0.77

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

業外獲利逐季改善,然整機比重提升恐影響整體毛利率,維持逢低買進投資建議。

1.     業外投資淨額由虧轉盈,仁寶09Q2稅後EPS 0.82元,優於預期仁寶第二季毛利率受匯率及整機比重提升影響,較第一季下滑至4.66%,略低於預期;然考量業外投資部分,統寶虧損由第一季4.7億元縮減至0.28億元,加計大陸區獲利增加至7~8億元,整體投資淨額由虧轉盈,幅度優於預期,故累計仁寶09Q2稅後EPS 0.82元,優於預期。

2.     歐洲市場拉貨需求優於預期,上調仁寶第三季出貨量960萬台(QoQ+21.5%)仁寶9月在歐洲市場復甦力道優於預期,預估月出貨成長可達約1成,略微上調仁寶第三季NB出貨量960萬台(QoQ+21.5%),營收預估1,596.3億元(QoQ+30.9%)。獲利在空機比重降低,及部分零組件價格調漲壓力增加,整體毛利率約與第二季持平,低於預期,略微上調仁寶09Q3稅後EPS 預估1.13元。

3.     整機比重提升速度加快,預估仁寶09年稅後EPS 3.82:仁寶第四季受惠Windows7上市帶動換機潮,預估出貨量可望較第三季持續成長,上調仁寶09NB出貨量預估3,440萬台,較08年成長約34.9%,優於產業平均成長;上調仁寶09年非合併營收預估5,589.7億元(YoY+38.1%);然考量毛利較低的整機比重提升速度加快,全年平均毛利率略低於預期,略微上調仁寶09年稅後EPS 預估3.82元,調幅+5.5%

4.     預估仁寶2010年出貨量約4,000萬台(YoY+16.3%),維持逢低買進投資建議:明年企業支出增加帶動商用型機種步入換機潮,仁寶為DELL商用型機種主要代工廠商,預估出貨量可望受惠;然考量低價電腦出貨成長力道將回歸正常,恐影響仁寶明年整體出貨成長性,預估仁寶10年出貨量約4,000萬台(YoY+16.3%),成長幅度略低於同業水準。就投資建議,仁寶目前本益比9.7倍,位於歷史區間7~13倍內,業外投資損益逐季改善有助獲利提升,然考量整機比重提升恐影響整體毛利率,故投資建議維持逢低買進。

 

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