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主     題 潤泰新(9945)訪談報告 查詢個股資料(9945)
發    表     日    期 2009/7/7
作     者
玉山證券 

潤泰新(9945)                  

產品組合        單位:百萬元;%

產品       預估

2009(F)

產品比重

量販事業

6,820

83.31

營建事業

 1,366

16.69

資料來源:玉山投顧

投資結論                                                                                                 

雖本淨比偏高,但業外部份成長動能強勁,故投資建議維持「逢低買進」

1.     09年營建認列僅「東方麗邑」及「中和圓通寺」二案在營建本業,由於08下半年開始房市急轉直下之故,潤泰新放緩推案速度,玉山預估09年潤泰新在營建部份能認列營收的建案僅位於南港區總銷5.7億元的「東方麗邑」及位於中和市總銷34億元的「中和圓通寺」案,二者皆以「全部完工法」認列營收。完工日期分別為08Q309Q3,預估09年可認列金額分別為2.49億元及8.52億元。

2.     中國大潤發09年獲利仍有2成以上的成長:目前中國大潤發共有104家店,09年預計再開24家成為128家;中國大潤發08年營收為336RMB(YoY+30.74%),獲利10.4RMB(YoY+43%)。目前潤泰新持有中國大潤發10.85%股權。09年中國大潤發成長力道依舊強勁,玉山預估09年中國大潤發營收為410RMB(YoY+34.8%),將超越家樂福成為中國最大的外資零售體系,而獲利則為12.9RMB(YoY+24.30%)

3.     上調Q3營收至21.35億元,獲利至0.05:由於潤泰新09年所認列建案「東方麗邑」及「中和圓通寺」案係採取全部完工法認列營收,而中和圓通寺案目前已進入完工階段,預估Q3開始可認列營收,故玉山上調潤泰新Q3營收至21.35億元(YoY+4.51%),調幅為+9.89%,而由於潤泰新係於每年Q2Q4時認列中國大潤發的獲利,故預估Q3修正後EPS0.05元,調幅為+67%

4.     雖本淨比偏高,但業外部份成長動能強勁,故維持逢低買進的建議玉山預估潤泰新09年營收為81.86億元(YoY-7.16%),調幅為+2.58%。而目前潤泰新持有中國大潤發10.85%的股權,09年將不會改變,而在中國大潤發營運店數將持續增加,且營運動能強勁下,玉山預估09年潤泰新認列中國大潤發收益為6.26億元,09年上修後EPS0.77元,調幅為+2.67%。就投資建議,目前潤泰新本淨比為2.34倍,位於5年歷史1.5~2.5倍偏高區間,但由於業外部份成長動能強勁,故投資建議維持逢低買進。

 

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